报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 公司夯实综艺领头羊地位，优化布局长、短剧 - 2023年芒果TV全网综艺正片有效播放量同比上涨31%，全网剧集正片有效播放量同比上涨46%，增速位居长视频行业第一 [3] - 2024年公司将持续深耕综N代,包括《歌手2024》、《大侦探9》、《乘风2024》、《披荆斩棘4》等,并挖掘潜在市场,筹备全新综艺《中国村花》等 [3] - 公司推出"新芒S计划"和影视剧超级合伙人制度,聚焦头部剧集开发,补强优质剧集供给能力 [3] - 公司在2023年推出首部上星微短剧《风月变》,并与抖音在12月签订合作协议,共同布局精品微短剧,在2024年将不断探索更多元化和更深层次的合作模式 [3] 会员业务迈入高质量发展新阶段，运营商业务持续稳健，广告业务回暖趋势显著 - 公司积极拓展中国移动动感地带芒果卡、淘宝88VIP权益合作等优质渠道,精细化提升会员ARPPU值,Q4会员收入同比增长35.64%,全年会员收入同比增长10.23%,年末有效会员规模达6653万,续创新高 [3] - 持续夯实与各大运营商的业务合作,全年运营商业务收入27.67亿元,同比增长10.27% [3] - 广告业务下半年加速复苏,Q4广告收入同比增长15.95%,同比增速实现由负转正的趋势逆转,全年广告业务35.32亿元,同比下降11.57%,较上半年降幅明显收窄 [3] 收购金鹰卡通丰富公司内容矩阵，拓展升级"四平台"模式，夯实核心竞争力 - 公司在2023年完成对湖南金鹰卡通传媒有限公司100%股权收购,有助于公司倚靠金鹰卡通高质量的卡通IP资源丰富公司内容矩阵,巩固青少儿用户基础,扩充产品市场 [8] - 金鹰卡通的节目供给能依托芒果TV"一云多屏"多牌照、全终端覆盖优势,实现用户规模拓展,覆盖更大范围人群 [8] - 这推进了公司媒体深度融合发展,构建起更具价值引领的全媒体传播生态,助力公司从"芒果TV+湖南卫视"双平台拓展为"芒果TV+湖南卫视+金鹰卡通+小芒电商"四平台模式 [8] 盈利预测与投资建议 - 2024-2026年实现营业收入162.77/177.62/193.37亿元,归母净利润分别为21.73/23.28/26.51亿元,EPS为1.16/1.24/1.42元,对应PE为19.11X/17.84X/15.66X [4] - 维持"增持"评级 [4] 风险因素 - 政策监管不确定性、会员增速滞缓、内容表现不及预期、新业务拓展不及预期、人才流失等风险 [8]