投资评级 - 报告对兰花科创的投资评级为“买入”，维持评级[1] 核心观点 - 报告认为兰花科创的煤炭产量增长及煤化工盈利改善，回购彰显投资价值[1] 公司信息更新 - 兰花科创2023年实现营业收入132.8亿元，同比-6.2%；归母净利润21.0亿元，同比-34.9%。2024Q1实现营业收入22.6亿元，同比-25.0%；归母净利润1.3亿元，同比-82.6%[1] - 报告下调2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为12.0/16.1/18.4亿元，同比-42.7%/+33.4%/+14.7%；EPS为0.81/1.08/1.24元，对应当前股价PE为12.0/9.0/7.8倍[1] 煤炭业务分析 - 2023年兰花科创实现原煤产量/销量1380/1299万吨，同比+20.5%/+11.7%，吨煤售价739元，同比-21.8%，吨煤成本289元，同比+5.8%，煤炭业务毛利53.4亿元，同比-29.0%。2024Q1量价均承压，实现原煤产量/销量312/238万吨，同比+7.0%/-4.5%，吨煤售价631元，同比-30.3%，吨煤成本365元/吨，同比+22.7%[2] 煤化工业务分析 - 2023年兰花科创实现尿素产量/销量97/98万吨，同比+18.9%/+19.2%，综合售价2250元/吨，同比-8.7%；综合成本1854元/吨，同比-11.9%，尿素产品总毛利3.7亿元，同比+29.8%。2024Q1尿素产量/销量22/19万吨，同比+1.1%/-6.2%，贡献毛利8686万元，同比+57%[3] 公司成长性及投资价值 - 兰花科创百盛煤业2024年3月进入联合试运转，公司煤炭产能仍有增量。公司2023年拟每股分红0.75元，分红比例达到53.1%，对应2024年4月22日收盘价股息率为7%。同时控股股东兰花集团提议公司以不低于1亿元且不高于2亿元回购股份并注销[4]