报告公司投资评级 - 报告对海南机场（600515.SH）的投资评级为“增持”（维持）[1] 报告的核心观点 - 2023年扣非净利润略好于预告上限，同比扭亏为盈，全年营收67.62亿元，同比增长43.84%；归母净利润9.53亿元，同比下滑48.57%；扣非净利润4.67亿元，同比扭亏为盈，EPS0.08元/股；2023Q4收入22.25亿元，同比增长27.35%，归母净利润1.63亿元，同比增长6.75%，扣非业绩亏损1.65亿元，同比减亏[1] - 2023年机场强劲复苏，地产项目结转收入大增，非经基数扰动，核心三亚凤凰机场客流同增129%，较2019年增8%，整体机场管理收入同增约96%，较2019年增长14%，地产收入30.05亿元，同比增长45%，地产分部利润总额9.14亿元，同比增长507%[1] - 2023年免税相关收益估算同比增长18%，日月广场海控和中免免税店租金收益0.99亿元，同比增长9%，美兰机场免税店投资收益0.67亿元，同比增长49%，三亚机场租金及相应免税店投资收益估算可比增15%，参股或提供租赁物业的5家离岛免税店线下销售额约72亿元，占海南岛内12家免税店免税销售额比例约16%[1] - 今年一季度机场客流稳定增长，机场扩容改造，1 - 3月旗下机场起降架次同比下降8.11%，游客吞吐量和货运吞吐量同比增长2.96%、2.95%，三亚机场免税店经营面积增加有望助力今年免税收益提升，三亚凤凰机场三期扩容工程预计2025年底完成，客流承载力将提升30%达到3000万人次，美兰机场客流有望持续增长，海南封关建设有望提升其全球地位，公司有望中线受益[1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测和财务指标 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|4,701|6,762|7,308|8,128|8,987| |(+/-%)|3.9%|43.8%|8.1%|11.2%|10.6%| |净利润(百万元)|1856|953|1187|1418|1597| |(+/-%)|300.7%|-48.7%|24.6%|19.5%|12.6%| |每股收益（元）|0.16|0.08|0.10|0.12|0.14| |EBIT Margin|6.5%|26.3%|26.5%|27.8%|28.4%| |净资产收益率（ROE）|8.3%|4.1%|5.0%|5.7%|6.1%| |市盈率（PE）|20.6|40.2|32.3|27.0|24.0| |EV/EBITDA|95.7|30.5|28.5|25.1|22.8| |市净率（PB）|1.71|1.66|1.60|1.53|1.47|[2] 重点公司盈利预测及估值 |代码|公司简称|股价(2024/4/23)|总市值(亿元)|23A EPS|24E EPS|25E EPS|26E EPS|23A PE|24E PE|25E PE|26E PE|投资评级| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |600515.SH|海南机场|3.39|387.32|0.08|0.10|0.13|0.14|32|27|24|32|增持| |601888.SH|中国中免|72.54|1,500.75|3.44|3.74|4.53|5.09|19|16|15|14|买入|[9] 财务预测与估值 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2022 - 2026E进行预测，如2024E营业收入7308百万元，营业成本3770百万元等[10] - 关键财务与估值指标方面，2024E每股收益0.10元，ROE 5%，毛利率48%等[10]