投资评级 - 报告给予珀莱雅"推荐"评级，看好其作为国货美妆龙头的长期成长性 [8] 核心观点 - 珀莱雅2023年营收89.05亿元，同比增长39.45%；归母净利润11.94亿元，同比增长46.06% [2] - 2024年Q1营收21.82亿元，同比增长34.56%；归母净利润3.03亿元，同比增长45.58% [2] - 主品牌珀莱雅2023年营收71.77亿元，同比增长36.36%；子品牌彩棠、OR和悦芙媞分别实现营收10.01、2.15和3.03亿元，同比分别增长75.06%、71.17%和61.82% [2] - 2023年线上渠道营收占比达到93.07%，同比增长42.96%；线下渠道同比增长7.35% [2] - 2023年毛利率提升0.23pct至69.93%，净利率提升0.8pct至13.82% [2] - 2024年Q1毛利率进一步提升至70.11%，净利率提升至14.44% [3] 财务表现 - 预计2024-2026年净利润分别为15.47、19.08和23.4亿元，对应EPS分别为3.92、4.83和5.93元 [8] - 2024-2026年PE值分别为27、22和18倍 [8] - 2023年净资产收益率为27.45%，预计2024-2026年分别为26.99%、26.02%和25.14% [9] - 2023年总资产周转率为1.36，预计2024-2026年分别为1.41、1.47和1.52 [10] 业务发展 - 主品牌珀莱雅推进红宝石和双抗大单品系列产品升级换代，发布中国美妆首款备案通过的专利环肽新原料 [2] - 彩棠推出"争青系列"，发力底妆赛道，弥补品类短板 [2] - 2023年珀莱雅获得天猫双十一美妆TOP1，彩棠获得天猫彩妆品牌TOP1 [2] - 消费者对性价比的追求助力品牌抢占更多市场份额，大单品孵化+多品牌运营巩固护城河 [3] 市场表现 - 52周股价区间为173.86-78.24元 [5] - 总市值为414.21亿元，流通市值为412.17亿元 [5] - 52周日均换手率为1.15% [5]