报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 芒果超媒发布2023年报及2024年一季报，2023年营收和归母净利润同比增长，2024年一季度营收增长但归母净利润下降 [2][4] - 公司收入稳步增长，所得税导致利润短期波动，2023年各业务板块有不同表现，2024年一季度受所得税政策影响税后利润下滑 [2][5] - 内容变现拓展提速，平台生态融合显著，AI增强内容创作及互动，公司内容供给有保障，会员规模增长，四大平台协同发展，科技与业务深度融合 [2][6][7] - 考虑所得税对利润的影响，调整盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润分别为20.33亿、22.91亿、25.32亿元，对应PE分别为20.3、18.0、16.3倍 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 日期为2024年4月23日，收盘价22.02元，总股本1870.72百万股，流通股本1021.70百万股，净资产21964.74百万元，总资产31772.26百万元，每股净资产11.74元 [1] 主要财务指标 |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|14628|16394|17637|18919| |同比增长|4.7%|12.1%|7.6%|7.3%| |归母净利润（百万元）|3556|2033|2291|2532| |同比增长|90.7%|-42.8%|12.7%|10.5%| |ROE|33.0%|33.7%|35.0%|35.7%| |每股收益（元）|1.90|1.09|1.22|1.35| |市盈率|11.6|20.3|18.0|16.3| [2] 事件 - 2023年公司实现营业收入146.28亿元，同比增长4.66%；归母净利润35.56亿元，同比增长90.73%；扣非归母净利润16.95亿元，同比增长5.70% [2][4] - 2023年第四季度，公司实现营业收入44.32亿元，同比增长18.56%；归母净利润17.90亿元，同比增长862.63%；扣非归母净利润0.81亿元，同比增长60.73% [2][4] - 2024年第一季度，公司实现营业收入33.24亿元，同比增长7.21%；归母净利润4.72亿元，同比下降13.85%；扣非归母净利润4.67亿元，同比下降10.13% [2][4] 收入与利润情况 - 2023年主业芒果TV互联网视频业务营收106.14亿元，同比增长1.88%，其中会员收入43.15亿元，同比增长10.23%，广告收入35.32亿元，同比下降11.57%，运营商收入27.67亿元，同比增长10.27%，新媒体互动娱乐内容制作与运营收入11.50亿元，同比下降17.32%，内容电商收入28.23亿元，同比增长32.14% [2][5] - 2023年毛利率为32.98%，同比减少1.13pct，互联网视频业务/新媒体互动娱乐内容制作业务/内容电商业务的毛利率分别同比+0.21pct/+0.71pct/-1.44pct [5] - 2023年销售/管理/研发费用率分别为15.45%/4.18%/1.91%，同比-0.46pct/-0.37pct/+0.19pct [5] - 2024年一季度营收同比增长7.21%，营业利润同比增长3.69%，受企业所得税优惠政策变化影响，确认所得税费用增加，税后利润同比下滑 [2][5] 内容与生态情况 - 内容供给保障方面，公司拥有56个综艺团队、22个影视剧团队和36个战略工作室，2023年芒果TV上线各类综艺节目超100档、各类剧集128部，2024年储备超80部影视剧、100部微短剧 [6] - 内容变现拓展方面，截至2023年底，有效会员规模达6653万人，会员定制创新IP平均投产比达286%，头部IP刷新招商纪录，2023年新客户开拓占比达三分之一 [7] - 四大平台生态方面，芒果TV+湖南卫视+金鹰卡通+小芒电商携手并进，金鹰卡通2023年实现净利润6347.37万元，完成业绩承诺，小芒电商年度GMV突破100亿元 [7] - 科技深度融合方面，公司推出40多项AI产品，AI二创短视频用于节目，研发AIGC HUB应用平台，将AI拟人大模型与热门IP联动 [7] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润20.33/22.91/25.32亿元，对应收盘价（2024年4月23日）的PE分别为20.3/18.0/16.3倍，维持“买入”评级 [2][7]