报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 考虑到动力和储能业务减亏仍存在一定压力，略微下修公司的盈利预测，预计公司2024/2025/2026年收入分别为130.49、157.70和188.20亿元，同比+14.0%、+20.9%和+19.3%，归母净利润分别为7.01、10.99和14.01亿元，同比+103.6%、+56.8%和+27.4%，对应2024年4月23日收盘价的PE分别为18.8、12.0和9.4倍，维持“增持”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2023年公司实现营业收入114.46亿元，同比+4.29%，实现归母净利润3.44亿元，同比+278.45%，实现扣非归母净利润2.31亿元，同比+1170.55%；2023年Q4单季度，实现营收29.05亿元，同比+10.19%，实现归母净利润0.55亿元，同比+785.48%，实现扣非归母净利润0.12亿元，同比+133.29%；2024年第一季度，实现营业收入25.49亿元，同比+7.23%，归母净利润0.10亿元，同比+107.15%，扣非归母净利润-0.16亿元，去年同期为-1.66亿元 [4] 笔电类锂电池业务 - 2023年全球笔电出货量同比-13%至约1.95亿台，公司笔电类锂电池市占率为31.10%，全球排名第二，笔电类产品营收66.11亿元，同比+1.04%；2024Q1全球笔电出货量同比+4.2%，各大品牌厂持续推出AI PC等产品，电池容量等多有升级，公司笔电业务有望迎量价齐升 [4] 手机锂电池业务 - 2023年全球智能手机出货量同比-4%至11.4亿台，公司智能机锂电池市占率同比+0.75pct至8.18%，全球排名第五，手机类产品营收达34.28亿元，同比增长12.44%；2024Q1全球智能机出货量为2.89亿部，同比+7.8%，叠加AI逐渐落地智能机端侧，以及公司在重要客户的持续突破，未来公司手机锂电池份额有望继续提高，带动收入快速增长 [4] 消费类PACK业务 - 2023年公司的消费类电芯PACK自供比率为35.44%，同比+7pct，PACK电芯一体化助力公司盈利能力提升；公司积极拓宽消费类电子产品市场，涵盖智能穿戴设备、无人机、智能清洁电器、电动工具等新兴领域，持续丰富客户群体 [5] 动力和储能业务 - 2023年公司动力和储能业务实现收入5.48亿元，同比+37.92%，毛利率为-15.05%，同比+15.79pct；动力电池业务，2023年公司汽车低压锂电池已经量产出货，获得多个车型项目定点函，最近收到Stellantis定点通知，预计2026年开始量产；储能电池业务，公司与Sonnen等海外头部户储客户深入合作，也参与了国家新型储能创新中心筹建等大储项目；2023年，动力子公司浙江冠宇引入外部投资者，公司对浙江冠宇的控股比例由81.58%降低至73.69% [6] 盈利能力情况 - 2023年公司的毛利率为25.17%，同比+8.3pct，归母净利率为3.01%，同比+2.18pct；2023年Q4单季度，毛利率为26.42%，同比+13.57pct，归母净利率为1.88%，同比+1.65pct；2024Q1，毛利率为24.66%，同比+6.00pct，归母净利率为0.39%，同比+6.27pct，公司盈利能力持续改善 [6] 费用率情况 - 2023年公司的销售、管理、财务费用率分别为0.42%、11.04%和0.82%，同比分别+0.07pct、+3.83pct和+0.62pct；2024Q1单季度，销售、管理、财务费用率分别为0.49%、12.68%、0.64%，同比分别-0.30pct、-0.04pct、-1.55pct，成本管控效果显著；2023年和2024年Q1，公司研发费用率分别为10.05%和13.09%，同比+3.01pct和3.95pct，公司注重研发投入，持续加强自身产品竞争力 [6] 主要财务指标预测 |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|11446|13049|15770|18820| |同比增长|4.3%|14.0%|20.9%|19.3%| |归母净利润(百万元)|344|701|1099|1401| |同比增长|278.5%|103.6%|56.8%|27.4%| |毛利率|25.2%|25.9%|26.9%|27.1%| |ROE|4.9%|9.7%|13.9%|16.3%| |每股收益(元)|0.31|0.62|0.98|1.25| |市盈率|38.2|18.8|12.0|9.4| [8]