报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 蓝晓科技发布2023年报及2024年一季度报告，2023年全年营收24.89亿元，同比增长29.62%；归母净利润7.17亿元，同比增长33.35%；扣非归母净利润7.23亿元，同比增长47.63%。2024Q1营收6.31亿元，同比增长25.99%，环比下降30.84%；归母净利润1.69亿元，同比增长26.35%，环比下降14.94%；扣非归母净利润1.65亿元，同比增长27.97%，环比下降25.65% [3] - 2023年公司主营业务板块快速发展，吸附材料中生命科学、水处理与超纯化、节能环保等板块增长良好，拉动营收与归母净利润同比大幅增长。2024年各项业务稳健发展，2024Q1营收与归母净利润同比大幅增长，环比下滑系2023Q4盐湖提锂大项目确认所致 [3] - 蓝晓科技是国内领先的“材料 + 设备”综合解决方案供应商，已成长为平台型高技术公司。高陵蓝晓与蒲城蓝晓两大产业园投产后具备50000吨/年吸附分离材料产能与70000L/年层析介质产能，新产能加速放量。未来将持续进行新产品开发及客户开拓，发展潜力充足。调整公司2024 - 2025年eps预测分别为1.83、2.27元，引入2026年eps预测为2.80元，维持“增持”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 市场数据日期为2024 - 04 - 22，收盘价44.38元，总股本505.01百万股，流通股本304.13百万股，净资产3603.62百万元，总资产5830.03百万元，每股净资产7.14元 [2] 主要财务指标预测 |会计年度|营业收入（百万元）|同比增长|归母净利润（百万元）|同比增长|毛利率|ROE|每股收益（元）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|2489|29.6%|717|33.4%|48.7%|20.9%|1.42|31.3| |2024E|2885|15.9%|923|28.8%|49.0%|23.1%|1.83|24.3| |2025E|3447|19.5%|1149|24.4%|49.8%|23.5%|2.27|19.5| |2026E|4086|18.5%|1413|23.0%|51.1%|23.7%|2.80|15.9| [5] 资产负债表预测（单位：百万元） |会计年度|流动资产|货币资金|交易性金融资产|应收票据及应收账款|预付款项|存货|其他|非流动资产|长期股权投资|固定资产|在建工程|无形资产|商誉|长期待摊费用|其他|资产总计|流动负债|短期借款|应付票据及应付账款|其他|非流动负债|长期借款|其他|负债合计|股本|资本公积|未分配利润|少数股东权益|股东权益合计|负债及权益合计| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|4231|2249|89|624|47|1100|122|1464|10|697|219|216|26|0|296|5695|1713|43|546|1125|526|0|526|2239|505|766|1873|19|3456|5695| |2024E|4460|2412|92|700|77|955|224|1481|6|792|147|227|26|0|283|5941|1641|25|634|982|290|10|280|1931|505|766|2445|14|4010|5941| |2025E|5597|3233|110|849|92|1124|189|1508|7|836|111|232|26|0|296|7105|1893|32|767|1093|321|10|311|2213|505|766|3236|12|4892|7105| |2026E|6817|4122|97|1021|95|1298|184|1510|7|850|93|242|26|0|291|8327|1967|33|868|1067|382|10|372|2350|505|766|4206|12|5978|8327| [6] 利润表预测（单位：百万元） |会计年度|营业收入|营业成本|税金及附加|销售费用|管理费用|研发费用|财务费用|其他收益|投资收益|公允价值变动收益|信用减值损失|资产减值损失|资产处置收益|营业利润|营业外收入|营业外支出|利润总额|所得税|净利润|少数股东损益|归属母公司净利润|EPS（元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|2489|1278|24|89|108|147|-20|20|2|-33|-26|-6|0|818|0|1|817|96|722|4|717|1.42| |2024E|2885|1470|39|97|159|175|-94|16|16|-11|-15|1|0|1045|1|1|1044|126|918|-5|923|1.83| |2025E|3447|1731|41|103|179|202|-114|16|20|-14|-20|-2|0|1306|0|1|1305|158|1147|-2|1149|2.27| |2026E|4086|2000|48|123|205|242|-149|18|12|-19|-21|-2|0|1605|0|1|1604|192|1412|0|1413|2.80| [6] 现金流量表预测（单位：百万元） |会计年度|归母净利润|折旧和摊销|资产减值准备|资产处置损失|公允价值变动损失|财务费用|投资损失|少数股东损益|营运资金的变动|经营活动产生现金流量|投资活动产生现金流量|融资活动产生现金流量|现金净变动|现金的期初余额|现金的期末余额| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|717|128|6|0|33|10|-2|4|-341|669|-140|425|973|1171|2144| |2024E|923|82|51|0|11|-94|-16|-5|-12|809|-56|-591|163|2249|2412| |2025E|1149|97|-2|0|14|-114|-20|-2|-165|1082|-167|-95|820|2412|3233| |2026E|1413|109|-3|0|19|-149|-12|0|-244|1093|-99|-105|889|3233|4122| [6] 主要财务比率预测 |会计年度|成长性（营业收入增长率）|成长性（营业利润增长率）|成长性（归母净利润增长率）|盈利能力（毛利率）|盈利能力（归母净利率）|盈利能力（ROE）|偿债能力（资产负债率）|偿债能力（流动比率）|偿债能力（速动比率）|营运能力（资产周转率）|营运能力（应收账款周转率）|营运能力（存货周转率）|每股资料（每股收益）|每股资料（每股经营现金）|每股资料（每股净资产）|估值比率（PE）|估值比率（PB）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|29.6%|33.7%|33.4%|48.7%|28.8%|20.9%|39.3%|2.47|1.83|0.48|4.44|1.24|1.42|1.33|6.81|31.3|6.5| |2024E|15.9%|27.7%|28.8%|49.0%|32.0%|23.1%|32.5%|2.72|2.14|0.50|4.21|1.43|1.83|1.60|7.91|24.3|5.6| |2025E|19.5%|25.0%|24.4%|49.8%|33.3%|23.5%|31.1%|2.96|2.36|0.53|4.19|1.66|2.27|2.14|9.66|19.5|4.6| |2026E|18.5%|22.9%|23.0%|51.1%|34.6%|23.7%|28.2%|3.46|2.80|0.53|4.17|1.65|2.80|2.17|11.81|15.9|3.8| [6]