报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 1) 公司2024年一季度实现营收11.44亿元（同比增长10.7%），归母净利润0.43亿元（同比增长0.6%），扣非净利润0.24亿元（同比增长86.7%） [5] 2) 公司主营业务保持稳健增长，在当前特殊环境下，公司积极布局北斗、无线通信、卫星终端等业务均具有较强核心竞争力，前瞻性战略布局逐步落地 [1] 3) 公司经营效率整体提升，研发投入持续加大，2024年一季度毛利率为31.91%，整体毛利率同比小幅下降0.14pct，主要受到部分产品价格竞争影响 [6] 4) 公司于去年10月完成定增，引入多方产业资金，包括上海北斗七星股权投资基金、中移资本等，有望助公司在低轨卫星终端业务、"5G+北斗"项目取得突破 [8] 营收及利润情况 1) 公司2024年一季度营收11.44亿元，创同期历史新高，同比增长10.7% [1] 2) 公司2024年一季度归母净利润0.43亿元，同比增长0.6%，扣非净利润0.24亿元，同比增长86.7% [5] 3) 预计公司2024-2026年营收分别为80.5/102.8/131.6亿元，归母净利润分别为8.9/11.1/13.5亿元 [3] 业务布局 1) 公司重点布局北斗和卫星互联网业务，有望受益行业发展 [2] 2) 在北斗方面，公司产品在特殊机构市场和民用市场均获得批量订单，北斗导航产品2023年收入同比增长113.3% [1] 3) 在卫星互联网方面，公司自研的卫星通讯射频收发芯片已在Mate60Pro上应用，有望在低轨卫星终端业务取得突破 [2] 经营效率 1) 公司2024年一季度毛利率为31.91%，整体毛利率同比小幅下降0.14pct，主要受到部分产品价格竞争影响 [6] 2) 销售、管理和研发费用率分别为2.9%/6.2%/19.2%，同比分别减少1.03/0.4/0.6pct，整体经营效率有所提升 [6] 3) 公司研发费用投入持续加大，同比增长7.7% [6] 估值情况 1) 当前股价对应2024-2026年PE分别为31/25/20X [3] 2) 与同行可比公司相比，公司估值处于合理水平 [10]