报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][30] 报告的核心观点 - 公司2023年利润减少因募投项目产能扩产带来固定成本压力增加及为拓展市场份额降低产品销售单价；考虑硅片行业处于底部下调2024、2025年业绩并新增2026年业绩；看好公司硅片、射频等业务长期发展空间 [1] - 2024Q1业绩环比回升，射频芯片销售增量显著；2024Q1毛利率环比修复明显 [19][32] - 半导体硅片、功率器件芯片业务短期承压，射频业务表现亮眼；公司持续加大研发投入，新产品、新产能逐步投放，业绩有望快速回升 [22][23] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023年实现营收26.90亿元，同比-7.71%；归母净利润0.66亿元，同比-90.44%；扣非归母净利润-1.06亿元，同比-118.96%；销售毛利率19.76%，同比-21.15pcts [1] - 2024Q1实现营收6.79亿元，同比+7.41%，环比+0.32%；归母净利润-0.63亿元，同比-283.38%，环比+0.56亿元；扣非归母净利润-0.49亿元，同比-310.12%，环比+1.17亿元；销售毛利率9.88%，同比-19.79pcts，环比+8.82pcts [1] - 预计2024 - 2026年归母净利润为2.12/5.00/7.96亿元（2024 - 2025前值为8.22/11.26亿元），当前股价对应PE为64.9/27.5/17.3倍 [1] 业务板块营收情况 - 2023年半导体硅片实现营收17.92亿元，同比-10.94%，主要系消费电子市场需求下滑 [3] - 2023年半导体功率器件芯片业务实现营收10.29亿元，同比-4.56%，销量为171.58万片，同期+8.87% [3] - 2023年化合物半导体射频芯片领域实现营收1.37亿元，同比+171%，销量为1.79万片，同比+141.19%，技术实现完全突破，客户群体超160家 [3] 研发与产能建设 - 2023年研发费用率达10.38%，同比+1.05pcts；新开发11类12英寸硅片，其中8类已开始批量供货 [23] - 衢州基地年产180万片12英寸硅外延片项目正在建设之中；海宁基地年产36万片6英寸微波射频芯片及器件生产线项目完成土建工程，预计于2024Q4建成6万片/年产能并投入运营 [23]