投资评级 - 买入（维持）[2] 核心观点 - 2023业绩短期承压，双轮驱动助推业绩稳健增长，维持“买入”评级。公司2023年全年实现营收336.51亿元，同比+6.56%；归母净利润19.65亿元，同比-17.05%；扣非净利润16.15亿元，同比-24.08%；毛利率15.18%，同比-2.42pcts。考虑短期行业疲软等因素，下调2024 - 2025年、新增2026年业绩预期，预计2024 - 2026年归母净利润为23.47/29.93/35.63亿元（前值为32.81/41.29亿元），对应EPS为1.37/1.75/2.08元（前值为1.92/2.41元），当前股价对应PE为10.3/8.1/6.8倍，公司是全球头部FPC厂商，战略布局消费电子、汽车两大领域，业绩有望稳步增长[4] 公司基本信息 - 报告研究的具体公司为东山精密（002384.SZ），截至2024/4/19，当前股价14.20元，一年最高最低为29.34/11.01元，总市值242.80亿元，流通市值197.42亿元，总股本17.10亿股，流通股本13.90亿股，近3个月换手率160.69%[3] 财务数据 2023年财务数据 - 2023年全年实现营收336.51亿元，同比+6.56%；归母净利润19.65亿元，同比-17.05%；扣非净利润16.15亿元，同比-24.08%；毛利率15.18%，同比-2.42pcts。2023Q4单季度实现营收111.51亿元，同比+27.27%，环比+26.23%；归母净利润6.32亿元，同比-19.78%，环比+24.34%；扣非净利润5.78亿元，同比-13.67%，环比+25.90%；毛利率17.63%，同比-2.50pcts，环比+2.82pcts[4] 2022 - 2026年财务数据预期 - 预计2024 - 2026年归母净利润为23.47/29.93/35.63亿元（前值为32.81/41.29亿元），对应EPS为1.37/1.75/2.08元（前值为1.92/2.41元），当前股价对应PE为10.3/8.1/6.8倍。预计2022 - 2026年营业收入分别为31580/33651/37364/42290/47355百万元，YOY分别为-0.7/6.6/11.0/13.2/12.0%；归母净利润分别为2368/1965/2347/2993/3563百万元，YOY分别为27.2/-17.1/19.4/27.5/19.0%；毛利率分别为17.6/15.2/15.3/15.8/16.2%；净利率分别为7.5/5.8/6.3/7.1/7.5%；ROE分别为14.4/10.8/11.4/12.8/13.3%；EPS分别为1.39/1.15/1.37/1.75/2.08元；P/E分别为10.3/12.4/10.3/8.1/6.8倍；P/B分别为1.5/1.3/1.2/1.0/0.9倍[4][8] 业务分析 产品业务情况 - LED显示器件阶段亏损致使业绩承压，新能源产品发展势头迅猛。2023全年营收稳定增长，新能源车业务发展势头迅猛。分产品来看，电子电路产品稳中有升，同比+6.61%；LED显示器件营收和毛利均显著下滑，形成了阶段性亏损，主要系小间距LED显示屏市场需求疲软，产能利用率不足，单位固定成本上升，市场竞争加剧等所致；触控面板及液晶显示模组业务营收同比+42.88%；精密板块业务收入下滑主要受下游通信设备领域不景气的影响，但是汽车新能源零部件相关业务同比大幅增长[5] 业务驱动情况 - “消费电子+新能源”双轮驱动，各项业务呈稳中向好态势。汽车业务：新能源汽车业务营收逐年增长，在国际、国内客户均取得较好成效，预期的产品线基本都拿到了定点，为后续汽车板块业务增长奠定基础。FPC：公司逐步取得大客户模组板业务，推动该业务稳步增长。此外，AI、MR等新兴产品也打开新的增量空间。硬板：主要聚焦HDI和多层板，正在积极开拓AI服务器领域。LED和触控显示：2023H2下游周期开始见底，亏损将持续环比收窄[6]