投资评级 - 报告对无锡振华的投资评级为"增持"，并维持该评级 [1] 核心观点 - 无锡振华作为经验丰富的零部件制造商，基本盘分拼总成加工业务绑定上汽乘用车稳定发展，主业汽车零部件冲压及焊接和相关模具业务受益于客户拓展和下游客户放量，有望实现快速增长 [6] - 公司新能源销售额占比持续提升，2023年达到总销售的30%，预计2024年将超过50%，新能源客户的持续放量将带动公司收入持续向上 [8] - 公司2023年营收利润快速增长，毛利率大幅提升，主要受益于整车行业产销规模需求增长，产能释放带来的规模效应以及降本工作 [23] 市场数据 - 当前价格为19.98元，52周价格区间为13.97-25.18元 [2] - 总市值为5,004.63百万，流通市值为1,735.91百万 [2] - 总股本为25,048.22万股，流通股本为8,688.22万股 [2] - 日均成交额为74.98百万，近一月换手率为7.28% [2] 财务表现 - 2023年实现营业收入23.17亿元，同比增长23.19%；归母净利润约2.77亿元，同比增长71.23%；扣非归母净利润2.66亿元，同比增长266.43% [9] - 预计2024-2026年营业收入分别为29.31、35.46、41.85亿元，同比增速为27%、21%、18%；归母净利润分别为3.67、4.46、5.21亿元，同比增速为32%、22%、17% [6] - 2023年整体毛利率为25.07%，同比提升9.67个百分点；净利率为11.97%，同比提升7.34个百分点 [23] 业务发展 - 公司已形成"无锡+上海+郑州+宁德+武汉+廊坊"的多地联动布局，2023年12月发布可转债预案，募集资金近9亿元扩建郑州和上海临港工厂 [11] - 公司主动拥抱特斯拉、理想汽车、小米汽车等造车新势力，同时对老客户如上汽大众、上汽通用等新能源车型积极进行配套 [8] - 2023年冲压零部件业务/分拼总成加工业务/选择性精密电镀加工业务/模具业务分别实现收入12.72/5.91/1.53/1.28亿元，同比增长7.6%/64.6%/14.2%/39.9% [23] 估值与预测 - 预计2024-2026年EPS为1.5、1.8、2.1元，对应PE估值分别为14、11、10倍 [6] - 2024-2026年ROE预计为15%、15%、15%，P/E分别为13.63、11.21、9.60倍 [12] - 2024-2026年P/B分别为1.99、1.70、1.46倍，P/S分别为1.71、1.41、1.20倍 [12]