报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级） [1] 报告的核心观点 - 公司成功卡位跑步领域，通过专业化品牌升级占领用户心智，伴随产品矩阵相继成熟，新品牌运营表现持续优化，共同驱动集团成长 [2] - 预计公司24 - 26年收入分别为160亿人民币、179亿人民币、198亿人民币，归母净利11.7亿人民币、13.4亿人民币、15.1亿人民币，对应EPS分别为0.44人民币/股、0.51人民币/股、0.57人民币/股，对应PE分别为10/8/7X [2] 根据相关目录分别进行总结 特步主品牌情况 - 24Q1零售销售增长（线上线下）同比高单位数，折扣水平为7 - 7.5折，渠道库存周转为4 - 4.5个月 [1] - 2024年3月为大众跑者推出“360X”碳板跑鞋，以稳定性为核心，采用先进中底技术及提供更强支撑力的物料，稳定性较“360”系列提升4.2%，价格极具竞争力 [1] - 特步跑鞋获得众多跑步爱好者认可，巩固其在中国跑步市场主导地位，穿着率位居中国马拉松第一，2023年在中国内地重点马拉松赛事中，在所有及破三跑者中穿着率高踞榜首，位居国际及国产品牌第一，成为厦门、北京、广州马拉松所有跑者以及上海马拉松破三跑者的首选品牌 [1] 索康尼品牌情况 - 顾客群不断扩大且获高度关注，延续强劲增长势头 [1] - 2023年12月收购索康尼于中国40%的知识产权，2024年1月收购Wolverine Group于2019年合资公司所持权益，使合资公司成为特步全资附属公司 [1] - 除“功能”系列外，开发“复古”及“通勤”系列，“复古”系列推出「2K CAVALRY骑士鞋」，迎合年轻消费者需求 [1] - 将继续拓展一线城市零售业务，在二线城市高端购物中心开设零售店，截至2023年12月31日，索康尼及迈乐在中国内地分别有110家门店及4家门店 [1]