报告公司投资评级 - 信达证券首次覆盖上海电影，给予“买入”评级 [15] 报告的核心观点 - 上海电影背靠上影集团，资源导入丰富，全产业链入局电影行业，布局“IP+AI”业务，“IP+AI”新战略开拓成长空间 [2][11] - 2023 年电影市场开启复苏态势，上海电影影院区位优势明显，有望跟随电影市场协同复苏；IP 授权作为公司第二成长曲线，已成功验证在游戏品类、商品联名方面成功的可能性，市场空间广阔，有望带来收入增长 [2] - 预计公司 2023 - 2025 年营收分别为 7.91/11.03/14.11 亿元，同比增长 114.7%/39.4%/27.9%；归母净利润为 1.24/2.47/3.48 亿元，同比扭亏为盈/增长 98.8%/41.3% [2] 根据相关目录分别进行总结 上海电影：全产业链入局电影行业，布局“IP+AI”业务 - 历史沿革：历经资产重组、业绩发展、新业态探索三个阶段，目前有电影院线、影院经营、电影发行和大 IP 开发四大业务 [22] - 股权与管理层：上海国资委为控股股东和实际控制人，股权结构稳定；管理层履历丰富，经验充足 [30][36] - 经营业绩：电影发行与放映为公司主业，盈利能力逐渐修复；2023 年公司营业收入为 7.91 亿元，同比增长 114.77%，预计归母净利润 1.24 亿元，扭亏为盈 [57][84] 电影市场概况：优质影片带来总票房回暖 - 中国电影产业链：由制片、发行、院线、影院放映四个核心业务环节构成，收入分配为自下而上的分账模式 [71] - 中国电影行业：2012 - 2019 年稳定增长，2020 - 2022 年受挫，2023 年起回暖；2024 年元旦档、春节档、清明档票房均创历史新高 [132][139] 大 IP 开发战略：IP 授权带来新的市场空间 - 2023 年上海电影收购上影元文化 51%股权，开辟第二赛道；IP 授权分为商品化授权、游戏联动、营销授权三个方面；2023 - 2025 年 IP 业务收入 CAGR 复合增速有望超过 150% [10][50] 盈利预测与估值 - 预计公司 2023 - 2025 年营收分别为 7.91/11.03/14.11 亿元，同比增长 114.7%/39.4%/27.9%；归母净利润为 1.24/2.47/3.48 亿元，同比扭亏为盈/增长 98.8%/41.3% [2] - 给予上海电影综合 55 倍 PE 估值水平，对应 2024、2025 年目标价分别为 30.24、42.72 元 [15]