报告公司投资评级 - 买入 - A，维持评级，6 个月目标价为 26.75 元 [2][4] 报告的核心观点 - 内容能力筑稳基座，核心主业持续向好，芒果 TV 互联网视频主业基本盘持续向好，广告营收加速复苏，会员与运营商业务稳中有增 [1] - 全面打通内容创制与运营，充分发挥业务协同效应，金鹰卡通加固亲子内容赛道，小芒电商继续高速发展 [2] - 2024 年头部精品内容频出，综艺持续领跑，剧集表现可圈可点，全年精品内容储备有望推动会员数及广告收入再上台阶 [2] 财务数据总结 营收与利润 - 2023 年全年实现营业收入 146.28 亿元，同比 +4.66%，归母净利润 35.56 亿元，同比 +90.73%，扣非归母净利润 16.95 亿元，同比 +5.70% [1] - 2024Q1 实现营业收入 33.24 亿元，同比 +7.21%，归母净利润 4.72 亿元，同比 -13.85%，扣非归母净利润 4.67 亿元，同比 -10.40% [1] - 预计 2024 - 2026 年收入为 163.98 亿元、178.92 亿元、192.95 亿元，净利润为 20.08 亿元、22.95 亿元、24.81 亿元 [2] 业务收入 - 2023 年广告收入 35.32 亿元，同比 -11.57%，降幅明显收窄；会员收入 43.15 亿元，同比 +10.23%，截至年末有效会员规模达 6653 万；运营商业务收入 27.67 亿元，同比 +10.27% [1] - 2023Q4 单季度收入 42.62 亿元创单季度收入新高，2024Q1 单季度收入 33.24 亿元，同比 +7.21%，营业利润 5.47 亿元，同比 +3.69% [1] 其他业务 - 2023 年金鹰卡通实现净利润 6347 万元、达成业绩承诺，小芒电商年度 GMV 突破 100 亿元，内容电商收入同比 +32.14%、达 28.23 亿元 [2] 财务指标 - 2022 - 2026 年主营收入分别为 137.043 亿元、146.28 亿元、163.985 亿元、178.927 亿元、192.956 亿元；净利润分别为 18.249 亿元、35.557 亿元、20.085 亿元、22.951 亿元、24.813 亿元 [3] - 2022 - 2026 年市盈率（倍）分别为 24.1、12.4、21.9、19.2、17.7；市净率（倍）分别为 2.3、2.0、1.9、1.7、1.6 [3] - 2022 - 2026 年净利润率分别为 13.3%、24.3%、12.2%、12.8%、12.9%；净资产收益率分别为 9.7%、16.5%、8.6%、9.0%、8.9% [3] 内容表现总结 2024 年一季度 - 综艺节目稳定输出，综 N 代《大侦探第九季》《花儿与少年·丝路季》《声生不息·家年华》领跑网综市场 [2] - 剧集发力表现不俗，《与凤行》断层登顶 3 月全端播放量月榜，《欢乐家长群》《江河日上》数据亮眼 [2] 全年储备 - 《乘风 2024》《歌手 2024》《披荆斩棘第四季》以及《国色芳华》《水龙吟》等优质综艺及剧集储备丰富 [2]