报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][7][9][18] 报告的核心观点 - 公司2023年年报及2024年一季报显示业绩良好，2023年营业总收入、归母净利润、扣非归母净利润同比增长，24Q1也实现较快增长，且拟高额现金分红 [7][11] - 2023年内生收入稳健增长，BF并表贡献增量，分产品和地区收入均有不同程度增长，23年毛利率下滑但剔除影响后提升，费用率有变化，归母净利率微降 [5][8][12][13][14] - 24Q1收入达成预期，各地区表现良好，毛利率提升、管理费用率优化带动盈利能力提升 [16][17] - 调整盈利预测，预计2024 - 2026年营收和归母净利润增长，维持“增持”评级 [9][18] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 预计2024 - 2026年营业收入43.35/49.66/55.81亿元，同比+21.03%/+14.55%/+12.39%，归母净利润4.05/5.14/6.09亿元，同比+43.99%/+27.04%/+18.41%，EPS为2.23/2.83/3.35元，对应2024年4月22日收盘价，PE为16.82/13.24/11.18X [4][9][18] - 2023年毛利率30.27%，同比-0.91pct，销售/管理/研发/财务费用率为7.75%/9.79%/3.08%/1.46%，同比+2.56/-2.35/-0.13/+1.17pct，归母净利率7.85%，同比-0.62pct [4][8][14] - 24Q1毛利率30.62%，同比+2.95pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为7.68%/9.67%/3.24%/1.69%，同比+0.23/-2.16/+0.04/-0.05pct，归母净利率6.62%，同比+2.44pct [17] 收入情况 - 2023年软胶囊/软糖/粉剂/片剂/功能饮品收入15.27/7.40/2.93/3.62/4.22亿元，同比+54.0%/+24.8%/+52.5%/+6.2%/+24.7%，软胶囊增速快因合并BF，23年收入占比42.6%，同比提升3.1pct [5][12] - 2023年中国/欧洲/美洲/其他地区收入18.51/5.29/10.44/1.58亿元，同比+24.1%/+33.8%/+93.0%/+98.6%，23年内生收入增速16%，外延BF收入6.85亿元，同比下滑双位数 [5][13] - 24Q1中国区预计同比基本持平，欧洲区预计稳健增长，美国区预计翻倍增长 [16] 盈利预测与投资建议 - 根据23年年报调整盈利预测，预计2024 - 2026年营收和归母净利润增长，维持“增持”评级 [9][18]