投资评级 - 报告对禾望电气的投资评级为"买入"，合理价值为27.23元，当前价格为18.60元 [1] 核心观点 - 2023年禾望电气实现营收37.52亿元，同比增长33.56%；归母净利润5.02亿元，同比增长88.18%；销售毛利率35.76%，净利率13.47% [7] - 2024年一季度营收5.49亿元，同比下降10.04%；归母净利润0.55亿元，同比下降29.46%；销售毛利率43.96%，环比提升5.01个百分点 [7] - 新能源电控业务稳健，光伏逆变器海外市场取得突破，2023年光伏逆变器营收12.76亿元，同比增长40%，海外营收占比达6.3% [7] - 工程传动业务营收4.81亿元，同比增长29.76%，毛利率45.57%；储能产品涵盖PCS、EMS等；氢能领域提供500kW~20MW大功率IGBT制氢电源方案 [7] 财务表现 - 2023年营业收入37.52亿元，同比增长33.6%；归母净利润5.02亿元，同比增长88.2%；毛利率35.8%，净利率13.5% [6][7] - 2024-2026年预计营业收入分别为47.01亿元、63.12亿元、78.90亿元，同比增长25.3%、34.3%、25.0% [6][8] - 2024-2026年预计归母净利润分别为6.03亿元、8.35亿元、9.45亿元，同比增长20.2%、38.4%、13.1% [6][8] - 2024-2026年预计EPS分别为1.36元、1.88元、2.13元，对应PE分别为13.66倍、9.87倍、8.72倍 [6][8] 业务布局 - 新能源发电行业2023年营收30.99亿元，同比增长34.46%，毛利率34.08%，主要受益于产品技术升级和海外高毛利地区销售占比提升 [7] - 储能产品线涵盖PCS、PCS箱变一体机、EMS、户外工商业储能系统一体机等 [7] - 氢能领域提供大功率IGBT制氢电源方案，是国内首家长期稳定运行MW级IGBT制氢电源的厂家 [7]