投资评级 - 维持"买入"评级 [4][10] 核心观点 - 公司燃油车业务基本盘稳固 新能源新品周期开启 海外产能建设稳步推进 中央车企新能源业务有望单独考核 合资减值以优化资产质量 与华为在智能化方面的合作不断深化 多重因素驱动下电动智能化转型将加速实现并带动业绩兑现 中长期向上逻辑清晰 [10] 财务表现 - 2023年全年实现营收1512.98亿元 同比+24.78% 归母净利润113.27亿元 同比+45.25% 扣非归母净利润37.82亿元 同比+16.19% [8] - 2023年Q4实现营收430.91亿元 同环比+20.03%/+0.88% 归母净利润14.45亿元 同环比+60.76%/-35.18% 扣非归母净利润1.69亿元 同环比-72.66%/-91.95% [8] - 2023年毛利率18.36% 同比-2.13pct 2023Q4毛利率19.55% 同环比-1.34/+1.2pct [8] - 2023年期间费用率同比+1.25pct 其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.05%/2.71%/3.95%/-0.59% 同比+0.81/-0.20/+0.39/+0.25pct [8] - 2023Q4期间费用率同比+3.04pct 销售/管理/研发/财务费用率分别同比+2.05/-0.10/+0.90/+0.19pct 环比-0.15/-2.20/-0.55/-0.36pct [8] - 调整后2024-2026年归母净利润预测分别为98.17/116.79/141.85亿元 对应EPS为0.99/1.18/1.43元 [10] - 按照2024年4月24日收盘价16.29元计算 对应PE分别为16X/14X/11X [10] 经营状况 - 2023年整车业务总体销量255.31万辆 同比+8.82% 持续领跑自主品牌车企 [8] - 2023年单车ASP为9.70万元 同比+18.71% [8] - 2023Q4整车销量68.34万辆 同环比+2.71%/+4.51% 其中自主新能源销量16.74万辆 同环比+45.67%/+28.12% [8] - 2023Q4自主品牌海外销量同环比分别+105.94%/+8.53% [8] - 扣除联营及合营投资收益影响 2023Q4公司并表业务扣非归母净利润为25.69亿元 环比+48.93% [9] 产品规划 - 2024年将推出5款燃油车焕新产品包括C928和逸动序列 [9] - 2024年将推出8款全新新能源车型包括启源E07、启源C798、深蓝G318、阿维塔15等 [9] - 全新改款车型长安启源A07真香版、深蓝SL03和S7荣耀版等也将陆续上市 [9] - 2024年集团新能源车销量目标75万辆 [9] 资产负债 - 总股本991,729万股 流通A股817,087万股 B股164,161万股 [5] - 资产负债率60.73% 市净率2.16倍 净资产收益率16.55% [5] - 12个月内最高价21.48元 最低价10.88元 [5]