报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 公司业绩大幅改善，高增趋势有望延续，产能大幅增加，高端产品交付量持续提升，主营业务盈利能力有望持续增强 [2][3] - 2024Q1业绩大幅改善，毛利率净利率逐季度提升，受益于下游旺盛需求，业绩高增趋势有望延续 [5] - 布局高端产品及汽车零部件，挖掘新的利润增长点，收购后公司形成两大业务板块布局，盈利能力和抗风险能力将进一步上升 [6] - 公司产能扩张，下游需求向好支撑盈利释放，高端产品占比提升有望支撑估值走高 [7] 相关目录总结 业绩情况 - 2023年实现营业收入19.81亿元，同比增长64.13%；归属于母公司所有者的净利润1.21亿元，同比增长64.06%；基本每股收益1.0955元，同比增长64.07% [5] - 2024年一季度实现营业收入5.94亿元，同比增长94.89%；归属于母公司所有者的净利润4978.49万元，同比增长147.49%；基本每股收益0.45元，同比增长150.0% [5] - 2023Q4实现归母净利4807万元，同比增长82.55%，环比增长128.75%，2024Q1实现归母净利4978万元，同比增长147.49%，环比增长3.56% [5] - 2023Q22024Q1销售毛利率分别为15.21%、10.75%、15.43%、19.58%，销售净利率分别为7.58%、4.04%、7.27%、8.81% [5] 产能与产品 - 新建4万吨不锈钢产线已于2023年5月竣工投产，整体计划产能达到16万吨，超超临界锅炉用小口径不锈无缝钢管的产能国内排名第一 [3] - 2023年金属制品销售量达到13.89万吨，同比增加34.97%；超级不锈钢接单量及交付量创新高，不锈钢总交付量约为15000余吨，S30432交付约10000余吨，TP310HCbN交付约1500余吨 [3] 业务布局 - 与西安热工院共同研发700℃先进超超临界(A-USC)机组末级过热器用新型镍铁基HT700高温合金产品 [6] - 与合作单位共同开发的锰氮系奥氏体合金材料已进入小批量生产阶段 [6] - 2023年8月以28,050万元现金购买江苏锐美汽车零部件有限公司51%股权，9月已实际控制，2023年江苏锐美实现净利润4583万元 [6] 盈利预估 - 预计公司2024年2026年实现归母净利分别为2.19亿元、2.65亿元、3.06亿元，对应PE为13.8、11.4、9.9倍 [7] 财务指标 |财务指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,207|1,981|2,393|2,595|2,800| |增长率yoy（%）|7.5|64.1|20.8|8.4|7.9| |归母净利润（百万元）|73|121|219|265|306| |增长率yoy（%）|40.3|64.1|82.0|20.7|15.5| |EPS最新摊薄（元/股）|0.67|1.10|1.99|2.41|2.78| |净资产收益率（%）|8.8|11.9|18.3|18.9|18.4| |P/E（倍）|41.2|25.1|13.8|11.4|9.9| |P/B（倍）|3.6|3.3|2.8|2.3|2.0| [8] 资产负债表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|1274|1972|1843|2234|2318| |现金|349|461|420|629|616| |应收票据及应收账款|359|857|791|894|978| |存货|280|472|430|526|504| |非流动资产|322|861|941|990|1041| |资产总计|1596|2833|2784|3225|3359| |流动负债|755|1548|1364|1611|1517| |非流动负债|2|219|190|159|129| |负债合计|757|1767|1554|1771|1645| |归属母公司股东权益|839|924|1083|1297|1548| |负债和股东权益|1596|2833|2784|3225|3359| [13] 利润表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|1207|1981|2393|2595|2800| |营业成本|1052|1702|1988|2136|2284| |营业税金及附加|3|5|6|6|7| |营业费用|4|6|7|8|8| |管理费用|29|49|58|63|68| |研发费用|41|62|78|83|90| |财务费用|6|6|14|2|2| |营业利润|82|139|246|300|345| |利润总额|80|138|245|299|343| |所得税|7|12|20|25|29| |净利润|73|126|224|274|315| |少数股东损益|0|6|5|10|9| |归属母公司净利润|73|121|219|265|306| |EBITDA|87|180|288|343|387| |EPS（元）|0.67|1.10|1.99|2.41|2.78| [13] 现金流量表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|-309|10|192|373|159| |投资活动现金流|-44|-360|-106|-81|-85| |筹资活动现金流|323|425|-127|-82|-87| |现金净增加额|-31|74|-41|210|-14| [13] 主要财务比率 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力：营业收入(%)|7.5|64.1|20.8|8.4|7.9| |成长能力：营业利润(%)|54.8|68.1|77.7|21.9|14.8| |成长能力：归属于母公司净利润(%)|40.3|64.1|82.0|20.7|15.5| |获利能力：毛利率(%)|12.9|14.1|16.9|17.7|18.4| |获利能力：净利率(%)|6.1|6.1|9.2|10.2|10.9| |获利能力：ROE(%)|8.8|11.9|18.3|18.9|18.4| |获利能力：ROIC(%)|7.3|9.2|14.2|15.3|15.4| |偿债能力：资产负债率(%)|47.4|62.4|55.8|54.9|49.0| |偿债能力：净负债比率(%)|-23.1|17.7|14.4|-4.3|-4.6| |偿债能力：流动比率|1.7|1.3|1.4|1.4|1.5| |偿债能力：速动比率|0.9|0.9|0.9|1.0|1.1| |营运能力：总资产周转率|0.8|0.9|0.9|0.9|0.9| |营运能力：应收账款周转率|2.6|3.3|2.9|3.1|3.0| |营运能力：应付账款周转率|2.1|2.2|2.1|2.1|2.1| |每股指标：每股收益(最新摊薄)|0.67|1.10|1.99|2.41|2.78| |每股指标：每股经营现金流(最新摊薄)|-2.81|0.09|1.74|3.39|1.44| |每股指标：每股净资产(最新摊薄)|7.63|8.40|9.84|11.79|14.07| |估值比率：P/E|41.2|25.1|13.8|11.4|9.9| |估值比率：P/B|3.6|3.3|2.8|2.3|2.0| |估值比率：EV/EBITDA|32.5|18.6|11.6|9.1|8.0| [13]