报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][7] 报告的核心观点 - 仙乐健康2023年年报及2024年一季报显示营收和归母净利润同比增长 23Q4/24Q1营收和归母净利润也同比大增 [1] - 内生收入增长亮眼 美洲区步入恢复性增长 23H2内生业务同比增长 中国区环比提速 美洲区因去库存负增长 24Q1预计美洲去库存结束后贡献高增速 [1] - 内生净利率持续提升 BF因新产线投产短期亏损增加 23Q4毛利率下降因BF并表 内生业务毛利率提升 24Q1毛利率改善 管理费用率持续优化 [2] - 内生业务净利率有望维持高位 个护、软糖产能爬坡将改善BF盈利 美洲区全年有望恢复性增长 中国区有望保持高增速 欧洲区收入端有望高增长 BF盈利能力或将修复 [3] 财务指标总结 利润表 - 2022 - 2026年预计营业收入分别为25.07亿、35.82亿、43.22亿、50.06亿、56.12亿元 增长率分别为5.8%、42.9%、20.7%、15.8%、12.1% [5][15] - 归母净利润分别为2.12亿、2.81亿、3.96亿、4.87亿、5.81亿元 增长率分别为 - 8.4%、32.4%、40.7%、23.0%、19.4% [5][15] - EPS分别为1.17、1.55、2.18、2.68、3.20元 [5][15] 资产负债表 - 2022 - 2026年预计流动资产分别为24.33亿、19.33亿、19.93亿、25.20亿、23.95亿元 非流动资产分别为17.53亿、32.63亿、30.91亿、33.50亿、35.58亿元 [10] - 负债合计分别为14.84亿、26.30亿、23.40亿、27.93亿、25.02亿元 归属母公司股东权益分别为27.02亿、23.90亿、25.86亿、29.16亿、32.78亿元 [10] 现金流量表 - 2022 - 2026年预计经营活动现金流分别为4.45亿、3.86亿、6.63亿、5.62亿、10.85亿元 [11] - 投资活动现金流分别为2.84亿、 - 11.58亿、 - 0.13亿、 - 0.434亿、 - 0.546亿元 [11] - 筹资活动现金流分别为 - 0.78亿、 - 0.91亿、 - 8.68亿、 - 2.36亿、 - 3.24亿元 [11] 主要财务比率 - 毛利率2022 - 2026年预计分别为31.2%、30.3%、32.4%、33.2%、33.9% 净利率分别为8.5%、7.8%、9.1%、9.7%、10.4% [15] - ROE分别为7.9%、9.4%、13.8%、15.9%、17.1% 资产负债率分别为35.5%、50.6%、46.0%、47.6%、42.0% [15] - P/E分别为31.1、23.5、16.7、13.6、11.4倍 P/B分别为2.6、3.0、2.8、2.4、2.1倍 [5][15]