报告公司投资评级 - 维持龙佰集团“买入”评级 [1][21] 报告的核心观点 - 龙佰集团2023年四季度归母净利润同环比提升，2024年一季度归母净利润同比提升，季度归母净利润逐季提升 [1][6] - 钛白粉产销量同比提升，价格波动上行，出口高增长有望维持，预期价格稳中有升 [1][14] - 钛精矿产量同比提升，价格稳固高位，公司推进两大核心项目提升自有资源供给能力 [1][14][21] - 海绵钛产销量同比提升，一季度价格稳定，公司分拆子公司上市拓宽融资渠道 [14][16] - 2023年铁矿石市场波动，铁精矿供需双强，2024年市场有不确定性，价格波动增加 [1][16] - 新能源材料方面，公司紧盯利润增长点，磷酸铁产销量同比大增，项目三期部分厂房在建 [21] - 维持公司2024 - 2026年盈利预测，当前股价对应PE合理，维持“买入”评级 [1][21] 各目录总结 财务数据 - 2023年营收267.6亿元（同比+11%），归母净利润32.3亿元（同比-6%）；2024年一季度营收72.9亿元（同比+5%，环比+12%），归母净利润9.5亿元（同比+64%，环比-12%） [1][6] - 预计2024 - 2026年归母净利润为40.1/47.5/48.8亿元，对应EPS为1.68/1.99/2.05元，当前股价对应PE为11.5/9.7/9.5X [1][21] 产品情况 - 钛白粉：2023年产量/销量分别为119.1/115.9万吨（同比+20%/+25%），国内/国际销量占比43.5%/56.5%；2023年国内金红石型钛白粉均价约15773元/吨，同比-12%，2024年一季度均价约16225元/吨，环比-1.3%，价格逐月提升 [1][14] - 钛精矿：2023年产量147.5万吨，同比+26%，全部内部使用；2023年钛精矿（攀46%）均价约2187元/吨，同比-1%，2024年一季度均价约2270元/吨，环比+4% [1][14] - 海绵钛：2023年产量/销量分别为5.2/4.7万吨（同比+36%/+28%），全球市占率约11%，另有3万吨在建产能即将建成；2023年二季度价格大幅下降，三季度回升，四季度平稳运行 [14][16] - 铁精矿：2023年产量/销量分别为424.1/433.8万吨（同比+17%/-1%），2024年市场有不确定性，价格波动增加 [1][16] - 新能源材料：现有磷酸铁锂产能5万吨/年，磷酸铁产能10万吨/年，石墨负极产能2.5万吨/年，石墨化产能5万吨/年；2023年磷酸铁产量/销量分别为6.6/5.4万吨（同比+158%/+164%）；年产20万吨电池材料级磷酸铁项目三期（10万吨）部分厂房在建 [21] 项目进展 - 积极推进“红格北矿区两矿联合开发”与“徐家沟铁矿开发”两大核心项目，加快提收率项目建设 [1][21] 可比公司估值 - 与钒钛股份、安宁股份相比，龙佰集团估值合理 [22]