报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][9] 报告的核心观点 - 2024Q1公司业绩延续高增，营业收入50亿元同增4.6%，归母净利润2.6亿元同增36%，扣非归母净利润同增42%，主要因蒙古煤炭一体化项目利润增加、汇率波动产生汇兑收益、应收账款减值计提减少 [7] - 公司在手订单充裕，已生效正执行项目合同额57.5亿美元（折合人民币约417亿元），已签约未生效订单89.9亿美元（折合人民币651亿元），有望支撑全年工程板块稳健增长 [7] - 运营业务方面，受益焦煤贸易量增加、价格上行，叠加孟加拉火电站逐步投产，贸易及发电收入有望持续高增，驱动全年业绩保持较快增速 [7] - 2023年蒙古煤炭一体化项目各环节大幅增长，今年以来增长趋势强劲，预计全年焦煤贸易板块延续较快增长；孟加拉火电站项目预计2024年下半年投产运营，测算每年实现净利润1亿美元（约合人民币7.2亿元），按50%持股比例有望贡献投资收益3.6亿元，占2023年归母净利润39%，将显著拉动今明两年业绩 [20] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |会计年度|营业收入（百万元）|增长率yoy（%）|归母净利润（百万元）|增长率yoy（%）|EPS最新摊薄（元/股）|净资产收益率（%）|P/E（倍）|P/B（倍）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022A|13,433|2.9|636|2.0|0.63|9.4|19.6|1.6| |2023A|21,488|60.0|918|44.3|0.92|10.3|13.6|1.5| |2024E|24,415|13.6|1,044|13.7|1.04|11.1|12.0|1.3| |2025E|26,406|8.2|1,312|25.7|1.31|12.5|9.5|1.2| |2026E|28,077|6.3|1,491|13.7|1.49|12.6|8.4|1.0|[21] 现金流情况 |会计年度|经营活动现金流（百万元）|投资活动现金流（百万元）|筹资活动现金流（百万元）|现金净增加额（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022A|738|563 -588|1295|1422| |2023A|702|504 -797|-536|-644| |2024E|990|-24 -880|119|228| |2025E|717|-3 -790|-246|-319| |2026E|985|15 -783|-225|-23|[25] 盈利指标变化 - 2024Q1公司综合毛利率9.62%，同比下降3.23pct，预计因工程板块盈利能力下降以及低毛利率的贸易业务占比提升 [1] - 期间费用率3.31%，同比下降2.44pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别变动+0.02/+0.57/+0.22/-3.24pct，财务费率下降因汇率波动致汇兑收益增加 [1] - 资产（含信用）减值损失少计提约6612万元，因期末应收账款额减少 [1] - 所得税率8.72%，同比下降5.69pct；少数股东损益占比5.37%，同比降低8.37pct；净利率5.26%，同比提升1.22pct [1] - Q1公司经营性现金流净流入3.4亿元，同比少流入3.6亿元，预计因孟加拉火电站建设产生较多开支 [1]