报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入 - A”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 短期库存保持在健康水位，中长期新兴产业打开电感龙头成长空间 [1] - 2024Q1 淡季不淡，新兴产业打开电感龙头成长空间 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司近一年市场表现 - 2024Q1 存货 9.58 亿元，同比 2023Q1 增长 12.4%，增速低于一季度收入增速 22.86%；存货周转天数 103.3 天，环比略增，同比下降 12.1 天，库存保持在健康水位 [1] - 顺络电子是全球领先的电感企业，片式电感产销量市场份额国内第一、全球综合排名前三 [1] - 公司已战略性布局新兴产业，获各行业全球标杆企业广泛认可，大客户不断突破，新兴产业发展将为公司后续成长创造广阔空间 [1] 事件描述 - 2024Q1，公司实现营业收入 12.59 亿元，同比 +22.86%；实现归母净利润 1.70 亿元，同比 +111.26%；扣非净利润 1.58 亿元，同比增长 156.73% [2] 事件点评 - 一季度淡季不淡，2024 年开局良好，基本延续 2023H2 传统旺季发展态势，营收、归母净利润均较快同比增长，1 月份业务创单月历史新高，2 月受春节假期影响，3 月业务恢复增长 [3] - 2024Q1 毛利率 36.95%，环比基本持平，同比增加 4.77 个百分点，主要因精密电子元件及新应用领域业务发展顺利，市场订单增加，产能利用率持续提升，边际利润持续提升，人工效率提升所致 [3] - 产品结构继续优化，汽车电子占比持续提高。2024Q1，信号处理收入同比增长 27.87%，占比 42.6%；电源管理收入同比 -0.07%，占比 32.6%；汽车电子或储能专用收入同比 +93.42%，占比提升到 15.1%；陶瓷、PCB 及其他收入同比增长 26.82%，占比 9.7% [3] 投资建议 - 预计公司 2024 - 2026 年归母净利润为 8.87/11.20/14.14 亿元；EPS 分别为 1.10/1.39/1.75 元；对应 2024 年 4 月 24 日收盘价 24.62 元，2024 - 2026 年 PE 分别为 22.4/17.7/14.0 [4] 财务数据与估值 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入 (百万元)|4,238|5,040|6,081|7,471|9,426| |YoY(%)|-7.4|18.9|20.7|22.9|26.2| |净利润(百万元 )|433|641|887|1,120|1,414| |YoY(%)|-44.8|47.9|38.5|26.2|26.3| |毛利率 (%)|33.0|35.3|35.4|35.7|35.8| |EPS( 摊薄/元 )|0.54|0.79|1.10|1.39|1.75| |ROE(%)|8.6|11.3|13.5|15.3|16.7| |P/E(倍)|45.8|31.0|22.4|17.7|14.0| |P/B( 倍 )|3.6|3.3|3.0|2.6|2.3| |净利率 (%)|10.2|12.7|14.6|15.0|15.0| [7] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据预测及主要财务比率展示，涵盖 2022A - 2026E 各年度情况 [8]