报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][16] 报告的核心观点 - 2023年公司受股份支付、联营企业亏损、厂房设备折旧增加等影响，净利润出现波动；2024Q1业绩受同期高基数影响出现波动 [1] - 2024年新品及在研矩阵丰富，新品放量预计公司业绩环比改善 [7] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润为2.3/3.0/3.9亿元，CAGR为39%；随史赛克新品及公司整机系统销售起步，公司有望展现业绩增长弹性，维持24年28倍PE估值，对应目标价54.04元 [16] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 | 指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 477 | 471 | 648 | 831 | 1,067 | | 增长率 | 54% | -1% | 38% | 28% | 28% | | 净利润（百万元） | 183 | 146 | 234 | 301 | 391 | | 增长率 | 55% | -20% | 61% | 28% | 30% | | EPS（元/股） | 1.50 | 1.20 | 1.93 | 2.47 | 3.22 | | 市盈率（P/E） | 27.3 | 34.2 | 21.3 | 16.6 | 12.7 | | 市净率（P/B） | 4.1 | 3.9 | 3.3 | 3.0 | 2.7 | [2] 资产负债表 | 单位 : 百万元 | 2023A | 2024E | | --- | --- | --- | | 货币资金 | 592 | 596 | | 应收票据及账款 | 87 | 134 | | 预付账款 | 3 | 6 | | 存货 | 171 | 174 | | 长期股权投资 | 905 14 | 968 14 | | 固定资产 | 393 | 509 | | 在建工程 | 15 | 60 | | 无形资产 | 31 | 28 | | 资产合计 | 1,395 | 1,616 | | 负债合计 | 102 | 125 | | 归属母公司所有者权益 | 1,293 | 1,494 | [5] 现金流量表 | 单位 : 百万元 | 2023A | 2024E | | --- | --- | --- | | 经营活动现金流 | 158 | 238 | | 投资活动现金流 | -93 | -197 | | 融资活动现金流 | -110 | -37 | [5] 利润表 | 单位:百万元 | 2023A | | --- | --- | | 营业收入 | 471 | | 营业成本 | 171 | | 税金及附加 | 6 | | 销售费用 | 18 | | 管理费用 | 53 | | 研发费用 | 66 | | 财务费用 | -5 | | 净利润 | 142 | | 归属母公司净利润 | 146 | | EPS（按最新股本摊薄） | 1.20 | [19] 主要财务比率 | 指标 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入增长率 | -1.3% | 37.6% | 28.3% | 28.4% | | 归母公司净利润增长率 | -20.2% | 60.9% | 28.2% | 30.2% | | 毛利率 | 63.7% | 66.3% | 66.6% | 66.8% | | 净利率 | 30.2% | 35.8% | 36.4% | 36.9% | | ROE | 11.3% | 15.7% | 18.4% | 21.2% | | 总资产周转率 | 0.3 | 0.4 | 0.5 | 0.5 | | 应收账款周转天数 | 76 | 61 | 67 | 65 | | 存货周转天数 | 326 | 284 | 269 | 282 | | 每股指标（元） | 1.20 | 1.93 | 2.47 | 3.22 | | 每股经营现金流 | 1.30 | 1.95 | 2.15 | 2.94 | | 每股净资产 | 10.63 | 12.28 | 13.46 | 15.14 | | 市盈率 | 34 | 21 | 17 | 13 | | 市净率 | 4 | 3 | 3 | 3 | [21] 基本数据 - 当前价格：40.97元 - 目标价格：54.04元 - 总股本/流通股本(百万股 )：121.64/121.64 - 流通A股市值(百万元 )：4,983.48 - 每股净资产 (元)：10.89 - 资产负债率 (%)：5.28 - 一年内最高/最低价(元 )：105.68/39.11 [17]