报告公司投资评级 - 公司评级为增持，当前价格 14.15 元，合理价值 17.1 元，前次评级为增持，报告日期为 2024-04-24 [12] 报告的核心观点 - 数字支付实现稳步增长，2023 年底支付业务收入 51.8 亿元，同比增长 13.1%；24Q1 支付业务收入 13.0 亿元，同比增长 2%，扫码交易持续大幅增长且支付整体净费率有所提高 [11] - 持续加强产品创新和升级，23 年研发支出 2.5 亿元，24Q1 研发支出 0.6 亿元，同比增长 15.0%，收入占比 4.2%，面向行业客户提供综合解决方案，外卡业务覆盖范围扩大且交易规模增长近 8 倍，跨境支付交易金额和服务商户数量均有增长 [11] - 行业量价齐升和出清趋势有望支撑估值，24 年实现归母净利润 7.2 亿元，EPS 0.9 元/股，考虑费率调增和扫码交易快速增长，给予公司 24 年合理估值 PE 为 19 倍，对应合理价值 17.1 元/股 [11][26] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 年全年实现营收 59.3 亿元，同比增长 10.6%，归母净利 4.6 亿元，同比增长 131.9%，扣非的归母净利润 5.7 亿元，同比增长 572.1%；24 年 Q1 实现营收 14.9 亿元，同比下降 1.7%，归母净利 2.1 亿元，同比下降 19.2%，扣非归母净利 2.3 亿元，同比增长 22.7%，环比增长 159.3% [30] - 预计 2024 - 2026 年营业收入分别为 62.41 亿元、66.95 亿元、72.48 亿元，增长率分别为 5.1%、7.3%、8.3%；归母净利润分别为 7.22 亿元、8.98 亿元、11.50 亿元，增长率分别为 57.9%、24.2%、28.1% [29][31] 业务情况 - 支付业务方面，24Q1 扫码交易金额 0.4 万亿元，同比增长 43%，扫码交易金额整体占比由 2023 年底的 27%提升至 32%，2023 年底整体支付净费率水平较 2022 年提高了 1 个基点，24Q1 手续费收入同比增长 6% [11] - 产品创新和升级方面，面向 50 多个细分行业的千余家客户提供 “支付 + 科技 + 金融” 综合解决方案，外卡业务已覆盖至全国主要大中城市和重点旅游景区，外卡交易规模同比增长近 8 倍，2023 年跨境支付交易金额达 431 亿元，累计服务跨境商户突破 7 万家，同比增长 108% [11]