报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价21.50元 [11][13] 报告的核心观点 - 24Q1公司增速利润超预期，受益婴童护理产品结构优化及利息收益，净利率大幅提升；近期抖音婴童防晒等新品表现亮眼，推新扩渠道下看好持续增长 [11] - 维持24 - 25年、新增26年盈利预测，预计2024 - 2026EPS为0.72、0.89、1.11元 [11] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 52周内股价区间12.45 - 22.08元，总市值7461百万元，总股本405百万股，流通A股61百万股，流通股比例15%，日均成交量3.68百万股，日均成交值57.90百万元 [11] 资产负债表摘要 - 股东权益905百万元，每股净资产2.24元，市净率8.2，净负债率 - 60.79% [11] 财务摘要 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1033|1347|1681|2088| |营业收入(+/-)%|21%|30%|25%|24%| |经营利润（EBIT，百万元）|248|335|415|514| |净利润（归母，百万元）|226|292|361|448| |净利润(+/-)%|41%|29%|24%|24%| |每股净收益（元）|0.56|0.72|0.89|1.11| |每股股利（元）|0.17|0.11|0.13|0.17| [11] 利润率和估值指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营利润率(%)|24.1%|24.9%|24.7%|24.6%| |净资产收益率(%)|11.8%|13.5%|14.6%|15.7%| |投入资本回报率(%)|10.9%|13.1%|14.2%|15.3%| |EV/EBITDA|26.31|18.98|14.96|11.57| |市盈率|33.01|25.56|20.66|16.64| |股息率(%)|0.9%|0.6%|0.7%|0.9%| [11] 财务预测 损益表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|856|1033|1347|1681| |营业成本（百万元）|392|451|575|697| |税金及附加（百万元）|9|10|13|17| |销售费用（百万元）|232|269|356|471| |管理费用（百万元）|25|33|39|47| |EBIT（百万元）|179|248|335|415| |投资收益（百万元）|2|1|3|3| |财务费用（百万元）|-5|-15|-2|-3| |营业利润（百万元）|186|265|340|421| |所得税（百万元）|28|42|52|64| |少数股东损益（百万元）|0|0|0|0| |净利润（百万元）|160|226|292|361| [13] 资产负债表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金、交易性金融资产（百万元）|376|263|446|734| |其他流动资产（百万元）|16|1345|1345|1345| |固定资产合计（百万元）|264|255|305|333| |无形及其他资产（百万元）|23|20|19|19| |资产合计（百万元）|825|2019|2311|2638| |流动负债（百万元）|97|95|139|159| |非流动负债（百万元）|6|2|2|2| |股东权益（百万元）|723|1921|2169|2476| |投入资本 (IC，百万元)|730|1925|2173|2480| [13] 现金流量表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |NOPLAT（百万元）|152|210|285|352| |折旧与摊销（百万元）|20|22|35|37| |流动资金增量（百万元）|17|-1332|-12|8| |资本支出（百万元）|-41|-14|-84|-60| |自由现金流（百万元）|149|-1114|224|337| |经营现金流（百万元）|165|253|309|399| |投资现金流（百万元）|10|-1310|-82|-57| |融资现金流（百万元）|-9|973|-44|-54| |现金流净增加额（百万元）|165|-84|183|288| [13] 财务指标 - 成长性：收入增长率2022A为47.1%，2023A为20.7%，2024E为30.4%，2025E为24.8%；EBIT增长率2022A为32.5%，2023A为38.7%，2024E为35.0%，2025E为23.6%；净利润增长率2022A为32.7%，2023A为41.2%，2024E为29.2%，2025E为23.7% [13] - 利润率：毛利率2022A为54.2%，2023A为56.3%，2024E为57.3%，2025E为58.6%；EBIT率2022A为20.9%，2023A为24.1%，2024E为24.9%，2025E为24.7%；净利润率2022A为18.7%，2023A为21.9%，2024E为21.7%，2025E为21.5% [13] - 收益率：净资产收益率(ROE)2022A为22.1%，2023A为11.8%，2024E为13.5%，2025E为14.6%；总资产收益率(ROA)2022A为19.4%，2023A为11.2%，2024E为12.6%，2025E为13.7%；投入资本回报率(ROIC)2022A为20.8%，2023A为10.9%，2024E为13.1%，2025E为14.2% [13] - 运营能力：存货周转天数2022A为73.3，2023A为78.1，2024E为72.9，2025E为74.7；应收账款周转天数2022A为0.7，2023A为1.0，2024E为1.1，2025E为1.0；总资产周转周转天数2022A为309.4，2023A为495.6，2024E为578.7，2025E为529.8；净利润现金含量2022A为1.0，2023A为1.1，2024E为1.1，2025E为1.1 [13] - 偿债能力：资产负债率2022A为12.5%，2023A为4.8%，2024E为6.1%，2025E为6.1%；净负债率2022A为14.2%，2023A为5.1%，2024E为6.5%，2025E为6.5% [13] - 估值比率：PE2022A为46.62，2023A为33.01，2024E为25.56，2025E为20.66；PB2022A为0.00，2023A为3.83，2024E为3.44，2025E为3.01；EV/EBITDA2023A为26.31，2024E为18.98，2025E为14.96；P/S2022A为7.41，2023A为7.22，2024E为5.54，2025E为4.44；股息率2022A为0.0%，2023A为0.9%，2024E为0.6%，2025E为0.7% [13]