投资评级 - 维持"买入"评级 [1][11] 核心观点 - 2024年一季度营收79.8亿元（同比+32%，环比+1%），归母净利润10.7亿元（同比+36%，环比+64%），主要因荆州一期项目投产后销量增加 [1][6] - 毛利率22%（同比+1.7pct，环比+4.1pct），净利率14%（同比+1.4pct，环比+5.4pct），盈利能力同环比提升 [6] - 低成本竞争战略稳固，通过柔性联产和产销协同优化结构，实现满负荷生产 [1][9] - 维持2024-2026年归母净利润预测44.4/47.5/49.9亿元，对应EPS 2.1/2.2/2.4元，当前股价PE 13.6/12.7/12.1X [1][11] 财务表现 - 2024年一季度主营产品产销量同比显著增长：新能源新材料产量102万吨（同比+21%）、销量54万吨（同比+24%）；肥料产量113万吨（同比+42%）、销量106万吨（同比+43%）；有机胺产量16万吨（同比+29%）、销量14万吨（同比+13%）；醋酸及衍生品产量37万吨（同比+138%）、销量37万吨（同比+144%） [8] - 分业务营收：新能源新材料38亿元（同比+19%，占比48%）、肥料18亿元（同比+26%，占比23%）、有机胺6亿元（同比-11%，占比8%）、醋酸及衍生品10亿元（同比+139%，占比12%） [8] - 盈利预测：2024E营业收入316.21亿元（同比+16.0%），归母净利润44.39亿元（同比+24.1%）；2025E营业收入341.51亿元（同比+8.0%），归母净利润47.54亿元（同比+7.1%） [2] 行业与产品分析 - 尿素价格受供需宽松及出口限制影响震荡下行，农业需求待修复；异辛醇、尼龙6、己内酰胺和醋酸价格同比上涨，因纺织服装行业需求稳健及成本支撑 [1][9] - 原材料价格分化：原料煤747-940元/吨（同比下降）、苯6420-7830元/吨（同比上涨）、丙烯5890-6330元/吨（同比下降） [9] - 产品价差扩大受益于原料煤价格下跌，公司通过成本控制和技术优势维持盈利能力 [1][9] 估值与可比公司 - 当前市值601.75亿元，收盘价28.34元，对应2024E PE 13.6X，低于部分可比公司（如宝丰能源14.6X、湖北宜化12.8X） [4][12] - 关键估值指标：2024E ROE 13.9%、P/B 1.88X、EV/EBITDA 8.4X，均优于行业平均水平 [2][12]