报告公司投资评级 - 买入 [1] 报告的核心观点 - 新品良率爬坡影响短期业绩，看好产能扩张后市占率提升 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司盈利预测及估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1,223|1,305|1,664|2,076|2,533| |增长率yoy%|98%|7%|27%|25%|22%| |净利润（百万元）|356|366|475|601|754| |增长率yoy%|162%|3%|30%|27%|26%| |每股收益（元）|/|/|4.22、4.34、5.63、7.12、8.94|/|/| |每股现金流量|/|/|4.23、4.69、 -1.18、4.69、6.48|/|/| |净资产收益率|16%|16%|17%|18%|18%| |P/E|/|/|25.2、24.5、18.9、14.9、11.9|/|/| |P/B|/|/|4.2、3.8、3.2、2.7、2.2|/|/| [2] 投资要点 事件 - 公司2023年实现营业收入13.05亿元，同比增长6.72%，归母净利润3.66亿元，同比增长2.81%，扣非归母净利润3.50亿元，同比增长2.32%；2024年第一季度实现营业收入3.15亿元，同比下降4.55%，归母净利润1.01亿元，同比增长0.90%，扣非归母净利润0.97亿元，同比增长0.94%，略低于市场预期 [2] 新产品情况 - 新产品良率提升缓慢影响2023Q4 - 2024Q1收入，2024Q1盈利能力稳中有升。2023Q4和2024Q1营收分别同比+0.23%、 - 4.55%，归母净利润分别同比增长2.78%、0.90%。预计2024Q2收入业绩有望反弹 [3] - 2023Q4销售毛利率为46.64%，同比下降0.53pct，销售净利率为19.21%，同比增长0.54pct；2024Q1销售毛利率为52.66%，同比增长1.01pct，销售净利率为32.21%，同比增长1.92pct [3] - 运营能力短期承压，2023年应收账款周转天数为54.54天，同比增长4.71天；2023年现金流水平创新高，经营活动产生的现金流量净额为3.95亿元，同比增长10.88%；2024Q1经营活动产生的现金流量净额为 - 1839.53万元，预计二季度会改善 [3] - 公司研发投入保持高位，2023年研发投入为5683.46万元，研发人员为185人，同比增长31.21%；截至2023年底，拥有境内有效专利666项、境外专利130项、软件著作权398项 [3] 行业市场情况 - 海外演艺活动保持高景气，2023年live nation音乐会场次达5.01万场，同比增长14.54%，观众人数达1.46亿人，同比增长19.86%，音乐会收入达187.63亿美元，同比增长39.04%，2024年有望持续高景气 [4] - 国内线下演出消费繁荣，2023年市场复苏，全国演出市场总体经济规模739.94亿元，与2019年同比增长29.30%；2024年有望延续复苏趋势 [4] - 舞台灯光设备市场空间广阔，2019年我国演艺设备市场规模为1960.60亿元，2024年将达2642.70亿元，CAGR为6.15%；2019年我国舞台灯光设备市场规模为407.99亿元，预计2024年达到728.89亿元，CAGR为12.31% [4][9] 公司优势 - 公司自主品牌知名度高，OBM收入占比持续提升，2023年OBM收入为8.23亿元，同比增长20.80%，毛利率为51.78% [10] - 推进募投项目建设，2023年募投项目顺利投产，“演艺灯光设备生产基地二期扩建项目”一期已正式投产运营 [10] 评级 - 维持“买入”评级，考虑新产能交付进展不及预期，略微下调盈利预测，预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为4.75亿元、6.01亿元、7.54亿元，按照2024年4月24日股价对应PE分别为18.9、14.9、11.9 [10] 公司基本状况 |项目|数值| | ---- | ---- | |总股本 (百万股)|84| |流通股本 (百万股)|54| |市价 (元)|106.24| |市值 (百万元)|8,959| |流通市值 (百万元)|5,688| [5]