报告公司投资评级 - 报告维持对ASMPT（00522.HK）的"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 传统封装业务尚在复苏起点,但TCB设备出货量有望显著高于2023年,且TCB设备价值量及利润率显著高于传统封装业务,有望驱动2024年整体净利润回升 [1] - TCB设备于2025-2026年有望继续快速放量,同时传统封装业务景气回升、经营杠杆显著驱动盈利能力改善,有望驱动2025-2026年净利润高成长 [1] - 先进封装TCB设备放量趋势超预期,但传统封装复苏节奏上不明朗,预测2024年归母净利润由11亿港币下调至10亿港币,维持2025年20亿港币,将2026年预测由19亿港币上调至27亿港币 [1] 公司TCB设备技术领先优势 - 公司擅长的TCB设备有望迎来快速放量趋势,不管是逻辑客户的C2W环节还是存储客户12hi HBM的大规模应用TCB的前景均更加明朗 [3] - 逻辑客户C2W环节采用TCB设备数量更高,且由于精度控制要求更高对应更高价值量 [3] - 存储客户HBM正由8hi向12hi、16hi发展,对应I/O密度提高以及芯片更薄,传统MR方案面临瓶颈,有望向TCB设备迁移,公司用于12hi HBM的TCB已经在生产交付 [3] 2024年业绩预测 - 2024年归母净利润预测10亿港币,2025年预测20亿港币,2026年预测27亿港币,对应同比增速35.8%/109.6%/31.7% [1] - 当前股价102.3港币对应2024-2026年PE分别为43.4/20.7/15.7倍 [1] 风险提示 - 先进封装设备研发推迟、景气复苏不及预期、需求升级不及预期 [4]