报告公司投资评级 - 维持“持有”评级 [1][2][9] 报告的核心观点 - 24Q1营收增长，但受外部环境影响毛利率承压下滑；传统领域稳定发展，工业测试、消费品检测板块拉动营收增长；生命科学等多板块毛利率下降致综合毛利率净利率承压；持续投入战略赛道打造第二增长曲线；预计2024 - 2026年归母净利润为10.2、12.0、13.8亿元，对应EPS为0.61、0.71、0.82元，当前股价对应PE为20、17、15倍，未来三年归母净利润复合增长率15% [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023年营收56.0亿，同比+9.2%；归母净利润9.1亿，同比+0.8%；23Q4营收15.2亿，同比+0.5%，归母净利润1.69亿，同比 - 29.3%；24Q1营收11.9亿，同比+6.7%，归母净利润1.33亿，同比 - 8.1% [2] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为64.76亿、73.90亿、82.53亿元，增长率分别为15.56%、14.11%、11.68%；归属母公司净利润分别为10.20亿、11.98亿、13.83亿元，增长率分别为12.02%、17.48%、15.46% [2][3] 业务板块情况 - 2023年消费品测试板块营收9.8亿，同比+36.7%；工业测试板块营收10.9亿，同比+20.7%，毛利率+2.98pp至43.56%；生命科学板块营收24.9亿，同比+8.7%；贸易保障板块7.0亿，同比+5.6% [2] - 2023年生命科学板块毛利率 - 1.22pp至47.9%；消费品测试板块毛利率 - 3.82pp至44.77%；贸易保障板块毛利率 - 1.27pp至64.58%；医药及医学板块实验营收3.4亿，同比 - 38.9%，毛利率 - 7.21pp至39.02% [2] 战略投入情况 - 聚焦大交通领域、芯片半导体等领域，加大投资扩张实验室测试能力；汽车检测新增车企认证，与收购公司协同效应明显；航空测试航空材料实验室首年盈利；芯片半导体检测收购蔚思博、新增实验基地 [2] 盈利预测假设 - 生命科学检测预计2024 - 2026年整体增速分别为14%、13%和12%，毛利率逐步提升 [6] - 工业品测试和消费品测试2024 - 2026年订单增速分别为15%、15%、10%和25%、20%、15% [6] - 贸易保障检测预计2024 - 2026年产品销量同比增速分别为10%、10%和10%，毛利率稳中有升 [6] 相对估值 - 选取广电计量、谱尼测试和国检集团3家可比公司，2024 - 2025年平均PE分别为21、16倍；预计公司2024 - 2026年归母净利润对应EPS为0.61、0.71、0.82元，当前股价对应PE为20、17、15倍 [9]