报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [9][20] 报告的核心观点 - 维持此前盈利预测，预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为4.0亿元、5.2亿元、6.6亿元，当前股价对应PE分别为25倍、19倍、15倍 [9] - 公司近年积极拓展县城市场及新场景，长尾市场公司产品、品牌优势更加凸显；针对品类繁多、销售难度大痛点，公司坚持信息化建设，构筑精细化管理的壁垒 [9] - 随着下游地产逐步企稳修复，后续公司业绩增长有望回归正轨 [9] 公司财务情况 一季度财务情况 - 一季度公司经营活动产生的现金流量净额为 - 6.1亿元，同比减少2.5亿元，收现比同比下滑17pct至101%，但仍维持100%以上，付现比同比减少6pct至131% [8] - 期末应收账款、票据及其他应收款合计36.7亿元，较年初减少1.4亿元，远低于2021年末45.4亿元 [8] - 一季度公司实现营收13.7亿元，同比增长0.9%，归母净亏损0.5亿元，同比减少18.2% [23] - 一季度毛利率同比提升0.3pct至30.4%，期间费用率同比下滑0.1pct至32.2% [23] 未来财务预测 |项目|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|8484|9252|10187| |YOY(%)|8.7|9.1|10.1| |净利润（百万元）|402|518|660| |YOY(%)|24.2|28.7|27.5| |毛利率(%)|31.5|31.1|30.7| |净利率(%)|4.7|5.6|6.5| |ROE(%)|7.4|8.8|10.1| |EPS(摊薄/元)|1.25|1.61|2.05| |P/E(倍)|24.9|19.4|15.2| |P/B(倍)|1.8|1.7|1.5| [10] 资产负债表预测 |项目|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|7893|8889|10142| |现金（百万元）|1385|1802|2351| |应收票据及应收账款（百万元）|4662|5084|5598| |其他应收款（百万元）|92|100|110| |预付账款（百万元）|72|78|86| |存货（百万元）|1393|1528|1691| |其他流动资产（百万元）|290|297|306| |非流动资产（百万元）|2785|2689|2578| |长期投资（百万元）|421|421|421| |固定资产（百万元）|1561|1603|1589| |无形资产（百万元）|448|358|269| |其他非流动资产（百万元）|355|306|300| |资产总计（百万元）|10678|11578|12720| |流动负债（百万元）|4560|4996|5522| |短期借款（百万元）|0|0|0| |应付票据及应付账款（百万元）|3416|3748|4149| |其他流动负债（百万元）|1144|1248|1373| |非流动负债（百万元）|354|274|195| |长期借款（百万元）|252|172|92| |其他非流动负债（百万元）|102|102|102| |负债合计（百万元）|4915|5270|5717| |少数股东权益（百万元）|313|392|493| |股本（百万元）|322|322|322| |资本公积（百万元）|1168|1168|1168| |留存收益（百万元）|3961|4427|5021| |归属母公司股东权益（百万元）|5450|5916|6511| |负债和股东权益（百万元）|10678|11578|12720| [15] 现金流量表预测 |项目|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|553|704|792| |净利润（百万元）|464|597|761| |折旧摊销（百万元）|236|246|210| |财务费用（百万元）|10|5|-1| |投资损失（百万元）|0|0|0| |营运资金变动（百万元）|-157|-144|-178| |其他经营现金流（百万元）|0|0|0| |投资活动现金流（百万元）|-200|-150|-100| |资本支出（百万元）|200|150|100| |长期投资（百万元）|0|0|0| |其他投资现金流（百万元）|-400|-300|-200| |筹资活动现金流（百万元）|-166|-137|-144| |短期借款（百万元）|-44|0|0| |长期借款（百万元）|-71|-80|-79| |其他筹资现金流（百万元）|-51|-56|-65| |现金净增加额（百万元）|188|417|548| [16] 主要财务比率预测 |项目|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(%)|8.7|9.1|10.1| |营业利润(%)|31.4|28.5|27.4| |归属于母公司净利润(%)|24.2|28.7|27.5| |毛利率(%)|31.5|31.1|30.7| |净利率(%)|4.7|5.6|6.5| |ROE(%)|7.4|8.8|10.1| |ROIC(%)|9.3|11.4|14.1| |资产负债率(%)|46.0|45.5|44.9| |净负债比率(%)|-19.7|-25.9|-32.2| |流动比率|1.7|1.8|1.8| |速动比率|1.4|1.4|1.5| |总资产周转率|0.8|0.8|0.8| |应收账款周转率|2.0|2.0|2.0| |应付账款周转率|2.33|2.33|2.33| |每股收益(最新摊薄)（元）|1.25|1.61|2.05| |每股经营现金流(最新摊薄)（元）|1.72|2.19|2.46| |每股净资产(最新摊薄)（元）|16.95|18.40|20.25| |P/E|24.9|19.4|15.2| |P/B|1.8|1.7|1.5| |EV/EBITDA|13|10|8| [17] 公司基本信息 - 行业为建材 [11] - 公司网址为www.kinlong.com [11] - 大股东为白宝鲲，持股37.41%，实际控制人为白宝鲲 [11] - 总股本322百万股，流通A股164百万股，总市值100亿元，流通A股市值51亿元 [11] - 每股净资产15.60元，资产负债率41.2% [11]