报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司业绩符合预期,主业高增长、国际化创新持续推进,三驱动加快转型 [1] - 收入端,公司输液产品销量增加、原料药中间体价格和市场恢复、与MSD合作项目实现多笔合作款收入 [1] - 利润端,产品结构优化、成本管理加强、控制财务费用,整体盈利水平持续提升 [1] - 公司全球3期临床接连开展,国内TROP2 ADC、HER2 ADC等创新品种上市申请获受理,创新转型步伐稳健 [1] 财务指标分析 - 2023年公司销售费用率下降4.09个百分点,管理费用率上升0.44个百分点,研发费用率下降0.37个百分点 [1] - 2023年公司经营性现金流同比增长70.68% [1] - 公司2023年每股股利同比增长30%,股息率达到2.75%,并拟于中期分配20%-40%现金股利 [1] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为27.7亿元、32.2亿元、38.2亿元,对应EPS分别为1.73元、2.01元、2.39元 [2] - 对应PE分别为17X、15X、13X [2] 风险提示 - 行业政策变化风险 [1] - 川宁项目不达预期风险 [1] - 仿制药一致性评价进度滞后风险 [1] - 新药研发失败风险 [1]