报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2023年实现营业收入12.75亿元，同比增长42.30%；归母净利润-0.51亿元；2023Q4实现营业收入3.33亿元，同比增长34.93%，归母净利润-0.35亿元，同比增长48.02%；2024Q1实现营业收入2.93亿元，同比增长28.59%，归母净利润0.16亿元 [1] - 肩部按摩仪收入高增，2023年眼部/颈部/头皮&头部/肩部/腰背部/其他分别实现收入1.92/1.75/1.66/4.83/1.09/1.49亿元，同比-0.04%/-26.88%/+49.30%/+438.85%/30.95%/-17.00%；国内收入高增，2023年国内/国外分别实现收入12.00/0.73亿元，同比+46.98%/-6.61% [2] - 2023Q4/2024Q1公司毛利率同比+12.07pct/+3.72pct至53.38%/62.78%；2024Q1销售/管理/研发/财务费率为48.14%/4.88%/5.11%/0.05%，同比变动-2.31pct/1.54pct/-0.23pct/-0.92pct；2023Q4/2024Q1净利率同比+16.73pct/+6.12pct至-10.37%/5.32% [3] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为0.84/1.08/1.31亿元，同增266.0%/28.2%/21.0% [3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|896|1275|1659|1910|2123| |增长率yoy（%）|-24.7|42.3|30.1|15.1|11.2| |归母净利润（百万元）|-124|-51|84|108|131| |增长率yoy（%）|-235.0|59.0|266.0|28.2|21.0| |EPS最新摊薄（元/股）|-1.44|-0.59|0.98|1.26|1.52| |净资产收益率（%）|-26.3|-12.4|17.3|18.5|18.7| |P/E（倍）|-22.9|-55.9|33.7|26.3|21.7| |P/B（倍）|6.0|7.0|5.8|4.9|4.1| [5] 股票信息 - 行业为小家电 - 前次评级为买入 - 4月24日收盘价33.10元 - 总市值2844.79百万元 - 总股本85.95百万股 - 自由流通股占比38.56% - 30日日均成交量0.50百万股 [7] 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|625|590|725|732|968| |现金|288|287|190|324|357| |应收票据及应收账款|62|68|101|94|123| |其他应收款|44|37|68|53|82| |预付账款|38|37|61|52|74| |存货|140|127|270|175|299| |其他流动资产|52|34|34|34|34| |非流动资产|174|158|185|190|184| |长期投资|0|0|-1|-3|-4| |固定资产|18|13|126|127|127| |无形资产|3|24|58|67|63| |其他非流动资产|153|3|1|0|1| |资产总计|799|749|910|922|1153| |流动负债|277|313|390|306|422| |短期借款|91|85|85|85|85| |应付票据及应付账款|99|122|230|154|259| |其他流动负债|87|106|74|67|79| |非流动负债|50|31|31|31|31| |长期借款|0|0|0|0|0| |其他非流动负债|50|31|31|31|31| |负债合计|327|344|420|337|453| |少数股东权益|0|0|0|0|0| |股本|62|86|86|86|86| |资本公积|365|344|344|344|344| |留存收益|69|18|102|210|342| |归属母公司股东权益|473|405|489|585|699| |负债和股东权益|799|749|910|922|1153| [10] 现金流量表（百万元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|-2|82|8|209|110| |净利润|-124|-50|84|108|131| |折旧摊销|17|17|20|24|31| |财务费用|0|4|12|32|37| |投资损失|3|-1|0|0|1| |营运资金变动|30|33|-109|45|-89| |其他经营现金流|72|79|0|0|0| |投资活动现金流|68|-2|-47|-30|-25| |资本支出|19|23|28|7|-4| |长期投资|0|0|1|1|2| |其他投资现金流|87|21|-18|-21|-28| |筹资活动现金流|-45|-81|-58|-45|-53| |短期借款|81|-6|0|0|0| |长期借款|0|0|0|0|0| |普通股增加|0|24|0|0|0| |资本公积增加|0|-21|0|0|0| |其他筹资现金流|-126|-78|-58|-45|-53| |现金净增加额|22|-3|-97|134|32| [11] 利润表（百万元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|896|1275|1659|1910|2123| |营业成本|450|519|770|861|917| |营业税金及附加|4|6|10|11|13| |营业费用|482|688|670|768|878| |管理费用|44|54|45|50|58| |研发费用|57|59|58|67|74| |财务费用|0|4|12|32|37| |资产减值损失|-10|-9|-3|-4|-4| |其他收益|14|21|0|0|0| |公允价值变动收益|0|0|0|0|0| |投资净收益|-3|1|0|0|-1| |资产处置收益|0|0|0|0|0| |营业利润（营业外收入）|-147（2）|-42（0）|97（1）|124（1）|150（1）| |营业外支出|2|2|2|2|2| |利润总额|-147|-43|96|123|149| |所得税|-23|7|12|15|18| |净利润|-124|-50|84|108|131| |少数股东损益|0|1|0|0|0| |归属母公司净利润|-124|-51|84|108|131| |EBITDA|-133|-30|114|144|174| |EPS（元）|-1.44|-0.59|0.98|1.26|1.52| [12] 主要财务比率 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力：营业收入（%）|-24.7|42.3|30.1|15.1|11.2| |成长能力：营业利润（%）|-239.1|71.8|332.7|27.9|21.0| |成长能力：归属于母公司净利润（%）|-235.0|59.0|266.0|28.2|21.0| |获利能力：毛利率（%）|49.8|59.3|53.6|54.9|56.8| |获利能力：净利率（%）|-13.8|-4.0|5.1|5.7|6.2| |获利能力：ROE（%）|-26.3|-12.4|17.3|18.5|18.7| |获利能力：ROIC（%）|-19.5|-9.7|13.8|15.3|15.7| |资产负债率（%）|40.9|45.9|46.2|36.6|39.3| |净负债比率（%）|-23.6|-32.5|-16.5|-36.8|-35.3| |流动比率|2.3|1.9|1.9|2.4|2.3| |速动比率|1.6|1.3|1.0|1.6|1.4| |总资产周转率|1.0|1.6|2.0|2.1|2.0| |应收账款周转率|12.5|19.6|19.6|19.6|19.6| |应付账款周转率|3.7|4.7|4.4|4.5|4.4| |每股收益（最新摊薄）|-1.44|-0.59|0.98|1.26|1.52| |每股经营现金流（最新摊薄）|-0.03|0.95|0.10|2.43|1.28| |每股净资产（最新摊薄）|5.50|4.71|5.69|6.80|8.14| |P/E|-22.9|-55.9|33.7|26.3|21.7| |P/B|6.0|7.0|5.8|4.9|4.1| |EV/EBITDA|-20.2|-90.5|23.9|18.0|14.7| [12]