投资评级 - 新集能源 (601918 SH) 投资评级为买入 上次评级为买入 [23] 核心观点 - 新集能源作为中煤能源集团控股的华东地区动力煤央企龙头 其煤炭资产优质 成本管控能力强 叠加未来煤电一体化的协同发展 稳健经营的同时又具有高增长潜力 [10] - 基于公司当前商品煤煤质同比实现提高的影响 上调公司 2024-2026 年归母净利润分别为 24 30 25 74 29 04 亿元 EPS 分别为 0 94 0 99 1 12 元 股 对应 PE 分别为 9 46 8 93 7 91 倍 对应 PB 分别 1 44 1 25 1 10 倍 [30] - 看好公司煤电一体化战略实施带来的业绩成长性 综合考虑转型为煤电一体化公司的估值水平 未来新集能源价值修复空间较大 维持公司买入评级 [30] 财务表现 - 2024 年一季度公司实现营业收入 30 58 亿元 同比增加 5 59 实现归母净利润 5 98 亿元 同比增加 0 62 扣非后净利润 5 82 亿元 同比减少 0 16 经营活动现金流量净额 9 78 亿元 同比增加 40 35 基本每股收益 0 23 元 股 同比增加 0 44 [23] - 2024 年一季度公司原煤产量 501 万吨 同比 -9 41 环比 4 51 商品煤产量 469 万吨 同比 -1 53 环比 +4 73 商品煤销量 452 万吨 同比 -5 44 环比 +1 58 [23] - 2024 年一季度煤炭销售均价 575 元 吨 同比 +7 3 环比 +0 3 商品煤成本 347 元 吨 同比 +7 1 环比 -15 4 [23] - 2024 年一季度板集一期电厂实现发电量 24 62 亿千瓦时 同比 +27 10 平均上网电价（不含税）408 1 元 兆瓦时 同比上升 1 49 [23] 成长潜力 - 公司在建及规划燃煤机组容量高达 596 万千瓦 分布于安徽 江西等地 截至 4 月 25 日 板集电厂二期有望于 2024 年 10 月投产 江西上饶电厂和六安电厂已经开工 预计将于 2025 年年底至 2026 年年中投产 滁州电厂也将有望于 2024 年内开工建设 [23] - 至 2026 年 公司煤电控股装机有望达到 796 万千瓦 未来三年装机与板块业绩有望实现高速增长 [23] - 至 2027 年公司有望实现商品煤由大部分外销全面转向自用 实现从煤炭公司向煤电一体化公司的转型 从而带动公司估值逐步抬升 [23] 财务预测 - 预计 2024-2026 年营业总收入分别为 13 276 14 065 17 133 亿元 同比分别增长 3 4 5 9 21 8 [24] - 预计 2024-2026 年归属母公司净利润分别为 2 430 2 574 2 904 亿元 同比分别增长 15 2 6 0 12 8 [24] - 预计 2024-2026 年毛利率分别为 43 6 44 6 43 1 [24] - 预计 2024-2026 年 EPS 分别为 0 94 0 99 1 12 元 [24]