投资评级 - 报告公司投资评级为买入（维持）[1] 核心观点 - 国防装备配套行业在"十四五"期间进入放量增长的新时代 2024年国防支出预算达到1 67万亿元 同比增长7 2%[1] - 工程机械行业进入调整期 短期需求承压 但2023-2024年中央政府分别安排地方政府专项债券3 8万亿元及3 9万亿元 有望提振工程机械需求[1] - 油气弹簧产品在多桥重型运输车 非公路矿用自卸车 半挂车中有广泛需求[1] - 2023/2024Q1公司实现营收分别为6 69/1 42亿元 扣非净利润0 75/0 19亿元 2023年营收同比增长32% 扣非净利润同比增长49%[2] - 油气弹簧产品增长势头迅猛 2023年收入同比增长142 35% 机械装备用缸产品收入同比增长41 51%[2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为0 99/1 23/1 44亿元 对应EPS分别为0 83/1 03/1 21元/股[2] - 公司布局电动缸 油气悬挂及行星滚柱丝杠等发展方向[2] - 已具备电动缸整体设计及生产技术 开发自卸车举升系统及电动静液作动器[3] - 2021年配合军工院所完成电动缸产品的研发 试制及小批量生产 销售[19] - 2023年开发适配宽体矿用自卸车举升系统 实现整车液压系统的一体化服务[19] - 电动静液作动器取代传统阀控液压系统 应用前景广阔 一定程度上实现进口替代[19] 财务数据 - 2023年公司营收6 69亿元 同比增长32% 扣非净利润0 75亿元 同比增长49%[2] - 2024Q1营收1 42亿元 扣非净利润0 19亿元 同比增长32% 毛利率提升至24 69%[2] - 预计2024-2026年营业收入分别为8 33/10 24/12 36亿元 同比增长24 6%/22 9%/20 6%[20] - 预计2024-2026年归母净利润分别为0 99/1 23/1 44亿元 同比增长25 4%/23 2%/17 7%[20] - 预计2024-2026年毛利率分别为22 4%/23 0%/23 0% 净利率分别为11 9%/12 0%/11 7%[20] - 预计2024-2026年ROE分别为16 1%/16 9%/16 8%[20] - 预计2024-2026年EPS分别为0 83/1 03/1 21元/股[20] - 预计2024-2026年P/E分别为13 4/10 9/9 2倍[20] - 预计2024-2026年P/B分别为2 2/1 8/1 5倍[20] 行业分析 - 国防装备配套行业受益于"十四五"期间全军装备放量增长 国防军费投入维持增长态势[1] - 工程机械行业短期需求承压 但地方政府专项债券的加速投放有望提振需求[1] - 油气弹簧作为油气悬架的核心构件 在多桥重型运输车 非公路矿用自卸车 半挂车中有广泛需求[1] - 电动缸 油气悬挂及行星滚柱丝杠等新兴技术方向具有广阔发展前景[2][19]