报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，给予公司 2024 年 32 倍 PE，对应合理价值为 36.46 元/股 [7] 报告的核心观点 - 公司 2024Q1 业绩符合预期，非血制品业务剥离影响表观业绩但血制品保持稳健增长，持续加大研发投入并积极拓展国际化市场，预计 24 - 26 年 EPS 分别为 1.14 元/股、1.26 元/股、1.38 元/股 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024Q1 公司实现收入 4.48 亿元（-44.36%）、归母净利润 1.52 亿元（-10.74%）、扣非归母净利润 1.27 亿元（-7.63%） [8] - 24Q1 公司毛利率同比提升 20.41pp 至 67.79%，净利率同比提升 12.2pp 至 33.84%，销售费用率、管理费用率、研发费用率同比分别提升 3.53pp、2.92pp、3.00pp 至 23.2%、8.46%和 4.24% [9] - 预计 24 - 26 年营业收入分别为 19.81 亿元、20.71 亿元、22.28 亿元，增长率分别为 -25.3%、4.5%、7.6%；归母净利润分别为 5.75 亿元、6.35 亿元、6.94 亿元，增长率分别为 141.9%、10.5%、9.3% [3][10] 业务发展 - 持续推进非血液制品业务剥离工作，23 年 9 月和 10 月分别转让复大医药 75%股权以及天安药业 89.681%股权 [9] - 不断加大研发投入，高浓度（10%）静注人免疫球蛋白已完成临床试验总结报告，处于申报生产批件阶段，vWF 因子处于Ⅲ期临床，C1 酯酶抑制剂于 2023 年 6 月获批开展临床试验，并于 2023 年 12 月进入Ⅲ期临床 [9] - 积极布局国际化市场，2024 年 2 月，静注人免疫球蛋白在巴基斯坦获得药品注册批件 [9]