报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][2] 报告的核心观点 - 公司资源禀赋行业领先，成本优势明显，现金奶牛属性强，长期投资价值高 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023年实现营业收入1708.72亿元，同比增长2.41%；归母净利润212.39亿元，同比下降39.67%；扣非净利润246.8亿元，同比下降16.89% [1] - 2024年第一季度实现营业收入404.49亿元，同比下降9.73%；归母净利润46.52亿元，同比下降32.69%，扣非后净利润53.54亿元，同比下降26.33% [1] - 23Q4实现归母净利润50.59亿元，同比下降25.77%，环比增长9.97%，扣非后净利润56.84亿元，同比下降80.67%，环比增长5.96% [1] - 预计2024 - 2026年公司归母净利为230.22/237.57/245.72亿元，对应EPS分别为2.37/2.45/2.53元/股，对应2024年4月25日收盘价的PE分别为11/10/10倍 [1] 分红情况 - 拟每10股派发现金股利13.15元（含税），累计派发现金股利127.49亿元，占2023年归母净利润的60.03%，以2024年4月25日股价测算，股息率5.2% [1] 煤炭业务 - 2023年煤炭产量16372.42万吨，同比增加4.10%；销量25322.12万吨，同比增加12.60%，其中自产煤销量16367.96万吨，同比增5.27%，贸易煤销量8954.15万吨，同比增长29.04% [1] - 2023年煤炭售价596.10元/吨，同比下降13.04%，自产煤售价574.52元/吨，同比下降14.12%，贸易煤售价635.56元/吨，同比下降12.03% [1] - 2023年原选煤单位完全成本296.59元/吨，同比下降7.14%，煤炭业务毛利率37.85%，同比减少7.06个百分点，其中自产煤毛利率59.52%，同比减少6.53个百分点，贸易煤毛利率1.29%，同比减少0.41个百分点 [1] - 2024年一季度煤炭产量4145.47万吨，同比增长1.49%，销量6146.63万吨，同比增长9.16%，其中自产煤销量4091万吨，同比增长1.17%，贸易煤销量2055.63万吨，同比增长29.53% [1] 资本开支 - 2023年资本开支总额45.24亿元，较2022年下降0.53%，2024年计划仅为23.33亿元，较2023年下降48.43% [1] 其他财务指标预测 |项目/年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|170,872|176,556|179,066|183,492| |增长率（%）|2.4|3.3|1.4|2.5| |归属母公司股东净利润（百万元）|21,239|23,022|23,757|24,572| |增长率（%）|-39.7|8.4|3.2|3.4| |每股收益（元）|2.19|2.37|2.45|2.53| |PE|12|11|10|10| |PB|2.7|2.4|2.2|2.0| [2] |指标类型|指标名称|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力（%）|营业收入增长率|2.41|3.33|1.42|2.47| | |EBIT增长率|-19.80|-0.72|1.83|2.03| | |净利润增长率|-39.67|8.39|3.19|3.43| |盈利能力（%）|毛利率|37.86|36.67|36.77|36.66| | |净利润率|12.43|13.04|13.27|13.39| | |总资产收益率ROA|10.95|10.43|9.65|9.00| | |净资产收益率ROE|23.79|22.91|21.52|20.35| |偿债能力|流动比率|1.22|1.74|2.25|2.74| | |速动比率|1.00|1.46|1.96|2.46| | |现金比率|0.53|1.05|1.60|2.15| | |资产负债率（%）|36.01|32.07|28.85|26.29| |经营效率|应收账款周转天数|5.83|5.83|5.63|5.60| | |存货周转天数|8.62|7.51|7.23|7.19| | |总资产周转率|0.82|0.85|0.77|0.71| |每股指标（元）|每股收益|2.19|2.37|2.45|2.53| | |每股净资产|9.21|10.36|11.39|12.45| | |每股经营现金流|3.98|4.92|5.23|5.39| | |每股股利|1.32|1.43|1.47|1.52| |估值分析|PE|12|11|10|10| | |PB|2.7|2.4|2.2|2.0| | |EV/EBITDA|3.95|3.97|3.90|3.83| | |股息收益率（%）|5.21|5.65|5.83|6.03| [5]