报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2023年实现营业收入47.38亿元，同比+11.24%；归母净利润5.79亿元，同比+10.43%；2024Q1营收16.18亿元，同比+51.09%；归母净利润2.46亿元，同比+42.21%；扣非净利润2.39亿元，同比+55.67% [1] - 国内头部存储IDM厂商进入产能扩张周期，本土材料厂商迎发展机遇 [1] - 存储行业进入补库存周期，HBM需求高增，公司作为国内唯一半导体前驱体厂商，绑定HBM龙头SK海力士，充分受益 [1] - 公司打造一站式电子材料平台，光刻胶进入客户端测试导入阶段，硅微粉在建产能对标日系厂商，LNG板材订单持续兑现 [2] - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为69.10/81.50/86.50亿元，归母净利润分别为10.40/12.48/14.38亿元，对应PE分别为27.8/23.1/20.1倍 [2] 各部分总结 财务指标 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|4,259|4,738|6,910|8,150|8,650| |增长率yoy（%）|12.6|11.2|45.8|17.9|6.1| |归母净利润（百万元）|525|579|1,040|1,248|1,438| |增长率yoy（%）|56.8|10.4|79.4|20.0|15.2| |EPS最新摊薄（元/股）|1.10|1.22|2.18|2.62|3.02| |净资产收益率（%）|6.7|6.9|11.1|12.0|12.3| |P/E（倍）|55.1|49.9|27.8|23.1|20.1| |P/B（倍）|4.4|4.2|3.7|3.2|2.8| [3] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表涵盖2022A - 2026E各年度流动资产、非流动资产、负债、股东权益等项目数据 [7][8] - 现金流量表展示2022A - 2026E各年度经营、投资、筹资活动现金流及现金净增加额等数据 [9] - 利润表呈现2022A - 2026E各年度营业收入、营业成本、净利润等项目数据 [10][11][12] 行业情况 - 存储行业2023年经历去库周期，24Q2三星将DRAM晶圆投片量上调至60万片，环比+13%；24Q1 DRAM/NAND合同价格环比+13% - 18%/+18% - 23%，预计至2024年底存储器价格有望上涨60% [1] - 受AI需求拉动，HBM订单饱满，SK海力士计划2024年将HBM产能提升1倍以上，2030年产量达1亿颗/年；三星计划2024年HBM产量达2023年的2.5倍，2025年进一步翻倍 [1] 公司业务情况 - 前驱体业务：作为国内唯一半导体前驱体厂商，绑定HBM龙头SK海力士，受益于存储周期反转和HBM需求拉动 [1] - 光刻胶业务：立足面板光刻胶技术优势，研发半导体光刻胶，已进入客户端测试导入阶段，项目建设进度达75% [2] - 硅微粉业务：子公司华飞电子是国内硅微粉头部厂商，在建3.9万吨半导体封装产能，建设进展达20% [2] - LNG板材业务：是国内唯一通过法国GTT认证的板材厂商，与造船厂建立战略合作关系，在手订单充足 [2]