报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 公司24年一季报显示营收13.17亿元（YoY+5.22%），归母净利润3.51亿元（YoY+4.95%），扣非归母净利润3.51亿元（YoY+7.76%），毛利率41.21%（YoY+0.70pps），净利率26.87%（YoY+0.39pps） [1] - 航空复合材料产品交付增长，单季度归母净利润环比改善明显。营收端24Q1同比增长5.22%，环比增长13.86%；利润端24Q1同比增长4.95%，环比增长87.64% [1] - 费用端24Q1期间费用率9.00%（YoY - 0.17pps），销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.09pct/-0.01pct/-0.09pct/-0.17pct至0.67%/6.52%/2.52%/-0.71% [1] - 资产端截至24年一季报，应收账款较24年初增长54.86%，应交税费较24年初增长488.89%，税金及附加增长33.20% [1] - 预计24 - 26年EPS分别为0.85元/股、1.07元/股、1.32元/股，维持合理价值29.76元/股不变，对应24年PE为35倍 [1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|4446|4780|5082|5825|6850| |增长率（%）|16.8%|7.5%|6.3%|14.6%|17.6%| |EBITDA（百万元）|1023|1339|1524|1879|2282| |归母净利润（百万元）|765|1031|1184|1494|1832| |增长率（%）|29.3%|34.9%|14.8%|26.1%|22.6%| |EPS（元/股）|0.55|0.74|0.85|1.07|1.32| |市盈率（P/E）|40.53|29.93|22.10|17.52|14.29| |ROE（%）|14.1%|16.5%|16.0%|16.8%|17.0%| |EV/EBITDA|28.85|21.91|15.04|11.38|8.60| [2] 资产负债表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|5332|6296|7224|8763|10716| |非流动资产（百万元）|2306|2351|2406|2474|2534| |资产总计（百万元）|7638|8647|9630|11237|13250| |流动负债（百万元）|1702|1920|1715|1819|1989| |非流动负债（百万元）|298|280|277|277|277| |负债合计（百万元）|2000|2201|1992|2096|2266| |归属母公司股东权益（百万元）|5435|6236|7421|8915|10747| |少数股东权益（百万元）|203|210|217|226|237| |负债和股东权益（百万元）|7638|8647|9630|11237|13250| [5] 现金流量表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|420|425|1945|1731|2007| |投资活动现金流（百万元）|144|-428|-188|-215|-230| |筹资活动现金流（百万元）|-158|-233|20|-11|0| |现金净增加额（百万元）|405|-236|1778|1506|1778| |期初现金余额（百万元）|777|1183|946|2725|4230| |期末现金余额（百万元）|1183|946|2725|4230|6008| [5] 利润表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|4446|4780|5082|5825|6850| |营业成本（百万元）|3070|3023|3191|3591|4182| |营业税金及附加（百万元）|34|30|30|35|41| |销售费用（百万元）|28|32|30|29|34| |管理费用（百万元）|284|355|315|315|356| |研发费用（百万元）|163|176|181|192|206| |财务费用（百万元）|-24|-28|-23|-50|-73| |资产减值损失（百万元）|-2|-6|0|0|0| |公允价值变动收益（百万元）|0|0|0|0|0| |投资净收益（百万元）|5|24|20|23|27| |营业利润（百万元）|891|1212|1392|1756|2153| |营业外收支（百万元）|3|1|1|1|1| |利润总额（百万元）|894|1213|1393|1757|2154| |所得税（百万元）|127|175|201|254|312| |净利润（百万元）|767|1038|1191|1503|1843| |少数股东损益（百万元）|2|6|7|9|11| |归属母公司净利润（百万元）|765|1031|1184|1494|1832| [5] 主要财务比率 成长能力 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率|16.8%|7.5%|6.3%|14.6%|17.6%| |营业利润增长率|26.4%|36.0%|14.8%|26.1%|22.7%| |归母净利润增长率|29.3%|34.9%|14.8%|26.1%|22.6%| [5] 获利能力 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |毛利率|30.9%|36.7%|37.2%|38.4%|38.9%| |净利率|17.2%|21.7%|23.4%|25.8%|26.9%| |ROE|14.1%|16.5%|16.0%|16.8%|17.0%| |ROIC|12.9%|15.2%|15.1%|15.8%|16.1%| [5] 偿债能力 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债率|26.2%|25.5%|20.7%|18.7%|17.1%| |净负债比率|35.5%|34.1%|26.1%|22.9%|20.6%| |流动比率|3.13|3.28|4.21|4.82|5.39| |速动比率|2.32|2.63|3.33|3.94|4.51| [5] 营运能力 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |总资产周转率|0.61|0.59|0.56|0.56|0.56| |应收账款周转率|2.86|2.45|2.61|3.52|4.11| |存货周转率|2.34|2.45|2.52|2.63|2.88| [5] 每股指标（元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益|0.55|0.74|0.85|1.07|1.32| |每股经营现金流|0.30|0.31|1.40|1.24|1.44| |每股净资产|3.90|4.48|5.33|6.40|7.71| [5] 估值比率 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |P/E|40.53|29.93|22.10|17.52|14.29| |P/B|5.71|4.95|3.53|2.94|2.44| |EV/EBITDA|28.85|21.91|15.04|11.38|8.60| [5]