投资评级 - 齐鲁银行首次获得“买入”评级 [3] 核心观点 - 齐鲁银行通过持续增设异地分支机构和深耕县域市场，展现出差异化竞争优势，未来有望实现山东省内县域100%覆盖 [4] - 山东经济增长韧性被低估，2024年目标GDP增速超过5%，区域资产质量持续改善，有利于齐鲁银行加速发展 [4] - 齐鲁银行贷款增速保持15%以上，贷存比上升至75%，普惠小微贷款规模位居山东省城商行首位，占比达到20% [5] - 资产质量持续改善，不良率降至1.26%，信用成本率未来有望下行，推动盈利能力回升 [6] - 预测2024年营收同比增速6.3%，归母净利润同比增速16.2%，PB估值分别为0.65X、0.59X，PE估值分别为5.5X、4.8X [7] 区域发展与扩张 - 齐鲁银行以济南为总部，分支机构覆盖山东省16个地级市中的12个，未来计划覆盖菏泽、淄博、枣庄等地 [4] - 县域存贷款规模和占比快速提升，未来省内县域覆盖率有望达到100%，同时控股16家村镇银行，业务聚焦涉农贷款 [17][18] - 山东作为农业第一大省、人口大省、工业强省，经济资源基础雄厚，2024年计划“四新”经济增加值占GDP比重达到40% [4][24] 贷款与资产质量 - 齐鲁银行贷款增速保持15%25%，2023年贷款增速17%，预计20242025年维持15%以上增速 [5] - 贷款行业分布中，广义基建类行业占比39%，房地产占比下降至2%，制造业和批发零售合计占比19%，普惠小微贷款规模553亿元 [5][29] - 不良率连续多年下降，2023年末降至1.26%，动态不良净生成率降至0.85%，逾期90天以上贷款偏离度长期低于同业 [6][39] 盈利能力与估值 - 齐鲁银行净息差相对稳定，2023年上半年净息差1.86%，负债成本具备优势，存款成本率持续下降 [5][34] - 预测2024年营收同比增速6.3%，归母净利润同比增速16.2%，ROE小幅上升至10.6% [49][50] - 基于2024年4月25日收盘价，齐鲁银行2023、2024年PB估值分别为0.65X、0.59X，PE估值分别为5.5X、4.8X [7][52] 行业与市场 - 山东区域信贷增速领先全国，资产质量显著改善，不良贷款双降，政策层面向山东倾斜不良资产处置资源 [25][26] - 齐鲁银行在山东省内异地市场增长更快，未来济南保持市占率平稳，青岛、烟台等地区市占率有较大提升空间 [31][32]