报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 公司收入增长短期承压，去库尾声产品销售有望恢复，随着美国客户新系统全面上市和销售提速，产品销售有望恢复增长 [1] - 公司研发持续投入，内窥镜能力不断加强，整机放量可期，新品不断推出，覆盖更多手术领域，第二代内窥镜摄像系统及配套腹腔镜预计完成注册 [1] - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为6.21、7.83、9.85亿元，同比增速分别为31.9%、26.0%、25.8%，实现归母净利润为2.23、2.87、3.61亿元，同比分别增长52.8%、28.9%、25.6%，对应PE分别为23、18、14倍 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|477|471|621|783|985| |增长率YoY %|54.0%|-1.3%|31.9%|26.0%|25.8%| |归属母公司净利润（百万元）|183|146|223|287|361| |增长率YoY%|55.1%|-20.2%|52.8%|28.9%|25.6%| |毛利率 %|64.3%|63.7%|63.8%|63.8%|63.7%| |净资产收益率ROE%|15.0%|11.3%|14.7%|15.9%|16.7%| |EPS(摊薄)(元)|1.50|1.20|1.83|2.36|2.97| |市盈率P/E(倍)|28.12|35.23|23.06|17.88|14.23| |市净率P/B(倍)|4.21|3.97|3.38|2.85|2.37|[2] 资产负债表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|918|905|1,107|1,355|1,697| |货币资金（百万元）|636|592|723|873|1,103| |应收票据（百万元）|4|3|4|5|6| |应收账款（百万元）|114|84|126|157|195| |预付账款（百万元）|7|3|6|8|9| |存货（百万元）|138|171|195|256|324| |非流动资产（百万元）|475|490|567|637|687| |长期股权投资（百万元）|25|14|16|18|17| |固定资产（合计）（百万元）|391|393|465|531|581| |无形资产（百万元）|31|31|30|30|29| |资产总计（百万元）|1,394|1,395|1,674|1,992|2,385| |流动负债（百万元）|167|85|144|179|218| |短期借款（百万元）|0|0|0|0|0| |应付账款（百万元）|60|40|62|78|96| |非流动负债（百万元）|4|17|16|16|16| |长期借款（百万元）|0|0|0|0|0| |负债合计（百万元）|171|102|161|196|234| |少数股东权益（百万元）|3|0|-3|-8|-14| |归属母公司股东权益（百万元）|1,219|1,293|1,517|1,804|2,164| |负债和股东权益（百万元）|1,394|1,395|1,674|1,992|2,385|[3] 利润表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|477|471|621|783|985| |营业成本（百万元）|170|171|225|284|357| |营业税金及附加（百万元）|4|6|7|9|12| |销售费用（百万元）|16|18|25|32|42| |管理费用（百万元）|42|53|62|77|94| |研发费用（百万元）|60|66|87|106|133| |财务费用（百万元）|-13|-5|0|0|0| |减值损失合计（百万元）|-3|-5|0|0|0| |投资净收益（百万元）|5|-4|11|16|19| |营业利润（百万元）|206|161|248|319|400| |利润总额（百万元）|205|160|248|319|400| |所得税（百万元）|24|18|29|36|46| |净利润（百万元）|182|142|219|282|355| |少数股东损益（百万元）|-1|-4|-3|-5|-6| |归属母公司净利润（百万元）|183|146|223|287|361| |EBITDA（百万元）|202|183|285|361|446| |EPS(当年)(元)|1.50|1.20|1.83|2.36|2.97|[3] 现金流量表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|104|158|233|246|308| |净利润（百万元）|182|142|219|282|355| |折旧摊销（百万元）|15|24|37|42|45| |财务费用（百万元）|0|0|0|0|0| |投资损失（百万元）|-5|4|-11|-16|-19| |营运资金变动（百万元）|-88|-8|-13|-63|-73| |投资活动现金流（百万元）|-126|-93|-103|-96|-77| |资本支出（百万元）|-102|-56|-110|-110|-96| |长期投资（百万元）|-34|-42|-3|-2|0| |筹资活动现金流（百万元）|-71|-110|1|0|0| |吸收投资（百万元）|0|16|2|0|0| |借款（百万元）|0|0|0|0|0| |支付利息或股息（百万元）|-36|-70|0|0|0| |现金流净增加额（百万元）|-87|-44|130|150|231|[3]