报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [13] 报告核心观点 - 营业收入基本持平,归母净利润小幅增长 [5] - 新能源装机容量持续增长,未来业绩有望稳步提升 [10] - 风电场"以大代小"改造升级推进,促进效益改善 [12] 营业收入及利润情况 - 2024年第一季度,公司实现营收98.77亿元(+0.10%),归母净利润23.93亿元(+2.47%) [5] - 公司归母净利润同比略有增长的原因在于发电量实现同比增长,2024年第一季度公司完成发电量212.25亿千瓦时(+8.27%) [5] - 风电发电量小幅增长,其他可再生能源发电量大幅增长 [6] - 毛利率及净利率同比基本持平 [7] - ROE同比基本持平,经营性净现金流小幅下降 [9] 新能源业务发展 - 2024年第一季度,公司新增控股装机容量0.56GW,其中新增投产风电0.03GW、光伏0.06GW,收购光伏项目容量0.48GW [10] - 公司持续拓展新能源项目资源,2023年新增资源储备54GW,其中风电24.65GW、光伏23.95GW,抽蓄及储能5.4GW [10] - 2023年公司取得开发指标突破22.75GW,其中新能源开发指标19.84GW [10] - 2024年公司新能源开发建设规模将大幅增加,计划新开工10GW,投产7.5GW [10] 风电业务改造升级 - 公司启动了部分风电项目的"以大代小"改造工作,解决了老旧机组故障率高、发电效益低的问题 [12] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为85.1/95.5/106.1亿元,同比增长36.1%/12.3%/11.1% [13] - 给予公司2024年19-20倍PE,对应合理价值19.28-20.29元/股,较目前股价有7%-12%的溢价空间 [13]