报告公司投资评级 - 公司评级为增持（下调）[8] 报告的核心观点 - 公司持续推动“餐饮 + 食品”双主业高质量协同发展，深耕市场优化渠道助力销售业绩保持增长，但相对低毛利率的餐饮业务扩张对利润端表现影响显著，叠加速冻食品业务推进不及预期，下调公司盈利预测及评级[17] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年 Q1 公司实现营业收入 10.12 亿元（YoY + 10.04%），归母净利润 0.71 亿元（YoY + 2.22%），扣非归母净利润 0.67 亿元（YoY + 1.15%）[8] - 预计 2024 - 2026 年公司营业收入分别为 54.08 亿、59.55 亿、65.30 亿元，同比增长 10.36%、10.12%、9.65%；归母净利润分别为 6.20 亿、6.88 亿、7.54 亿元，同比增长 12.60%、10.97%、9.65%；对应 EPS 为 1.09、1.21、1.33 元/股，4 月 25 日股价对应 PE 为 16.76、15.10、13.77 倍[9][17] 业务表现 - 2024 年一季度产品增速分化，月饼产品营收 903.29 万元（YoY - 20.09%），速冻食品营收 2.95 亿元（YoY - 4.1%），餐饮业务营收 3.84 亿元（YoY + 13.33%）[17] - 从产品结构看，餐饮业务营收占比提升 1.10%至 37.91%，速冻食品占比大幅下滑 4.30%至 29.15%；从渠道看，食品业务直销与经销渠道营收均小幅提升，直销同比 + 8.95%，经销同比 + 9.01%[17] 利润情况 - 受低毛利率的餐饮业务持续扩张影响，2024 年 Q1 公司毛利率为 29.81%，较去年同期大幅下滑 2.58pct[17] - 一季度公司销售费用率与管理费用率分别为 9.80%/8.43%，同比 - 0.39pct/- 0.70pct，整体费用率呈下降趋势，降本增效初见成效，净利率同比下滑 0.61pct 至 7.96%[17]