投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 核心观点 - 公司2024年一季度营业收入30.58亿元，同比增长5.59%；归母净利润5.98亿元，同比增长0.62%；扣非归母净利润5.82亿元，同比下降0.16% [1] - 24Q1毛利率提升至41.95%，同比提高1.95pct，主要得益于煤价逆势增长 [1] - 24Q1商品煤产量501.43万吨，同比下降9.41%；商品煤产销量469.44万吨和452.39万吨，同比下降1.53%和5.44% [2] - 24Q1单位煤价574.93元/吨，同比增长7.33%；单位销售成本346.52元/吨，同比增长7.06%；单位毛利228.41元/吨，同比增长7.73% [2] - 24Q1发电量24.62亿千瓦时，同比增长27.10%；上网电量23.32亿千瓦时，同比增长27.92%；平均上网电价0.4081元/千瓦时，同比增长1.49% [2] - 公司新建电厂项目稳步推进，预计未来将贡献发电量增长 [3] 财务预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为25.04亿元、28.31亿元、34.18亿元，对应EPS分别为0.97元/股、1.09元/股、1.32元/股 [3] - 预计2024-2026年营业收入分别为134.44亿元、139.37亿元、156.26亿元，增长率分别为4.7%、3.7%、12.1% [5] - 预计2024-2026年毛利率分别为41.72%、45.57%、48.24% [10] - 预计2024-2026年净利润率分别为18.63%、20.31%、21.87% [10] - 预计2024-2026年净资产收益率ROE分别为15.97%、15.68%、16.32% [10] 项目进展 - 上饶新投发电有限责任公司新建项目21000MW级超超临界二次再热燃煤电机组已于2024年3月26日正式开工建设 [3] - 中煤新集（滁州）发电有限责任公司新建项目2660MW级超超临界二次再热燃煤发电机组已于2024年3月28日正式开工建设 [3] - 板集电厂二期2023年末工程进度已达到62.56%，计划2024年达标投产 [3] - 六安电厂上半年计划正式开工建设 [3] 估值分析 - 2024年4月25日收盘价对应2024-2026年PE分别为9倍、8倍、7倍 [3] - 2024年4月25日收盘价对应2024-2026年PB分别为1.5倍、1.3倍、1.1倍 [5] - 2024年4月25日收盘价对应2024-2026年EV/EBITDA分别为6.37倍、5.63倍、4.82倍 [13]