投资评级 - 维持"推荐"评级 [13] 核心观点 - 公司2023年实现营收37.38亿元，同比增长16.49%，归母净利润3.90亿元，同比增长230.63%，扣非净利润3.39亿元，同比增长190.63% [1] - 2024年一季度营收6.26亿元，同比下降8.17%，归母净利润0.29亿元，同比下降50.79%，扣非净利润0.19亿元，同比下降50.02% [1] - 公司多元化渠道成长潜力大，木门带动品类拓展创新，持续开拓多元客户，工程方面同步推进直营和代理商渠道，深化电商合作 [2] - 2023年公司夹板模压门/实木复合门/柜类产品分别实现收入21.69/8.29/2.32亿元，同比增长8.57%/22.72%/11.80% [12] - 2023年公司经销商渠道/工程渠道/代理商渠道实现收入9.81/13.39/11.10亿元，同比增长11.94%/12.38%/22.10% [12] - 2023年末公司拥有经销商36567家，较年初净增11963家，24Q1经销商新增7992家至44559家 [12] 财务表现 - 2023年公司毛利率26.02%，同比增加2.17pct，24Q1毛利率18.76%，同比下降2.91pct [3] - 2023年公司期间费用率13.82%，同比下降2.69pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别为7.47%/2.57%/3.39%/0.40% [3] - 24Q1期间费用率14.09%，同比增加0.35pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别为8.17%/2.91%/2.59%/0.42% [3] - 2023年公司归母净利率10.43%，同比增加19.73pct，24Q1归母净利率4.60%，同比下降3.98pct [3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为4.49/5.02/5.60亿元，同比增长15.1%/11.9%/11.5% [13] - 预计2024-2026年营业收入分别为41.79/46.32/51.25亿元，同比增长11.8%/10.9%/10.6% [14] - 预计2024-2026年每股收益分别为2.53/2.83/3.16元，PE分别为9/8/7X [14] 渠道与产品 - 公司持续开拓多元客户，工程方面同步推进直营和代理商渠道，开拓精装、毛坯市场，发展地方性客户，拓展新赛道，深化电商合作 [2] - 在经销商渠道实施宣品引领、爆品切入、联品跟进的产品策略，进一步推进渠道下沉 [2] - 外贸方面，聚焦中东、北美等主流市场，坚持走出去战略 [2] - 2023年公司夹板模压门/实木复合门/柜类产品分别实现收入21.69/8.29/2.32亿元，同比增长8.57%/22.72%/11.80% [12] - 2023年公司经销商渠道/工程渠道/代理商渠道实现收入9.81/13.39/11.10亿元，同比增长11.94%/12.38%/22.10% [12] - 2023年末公司拥有经销商36567家，较年初净增11963家，24Q1经销商新增7992家至44559家 [12]