报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][32][33] 报告的核心观点 - 公司2024Q1收入同比增长23.6%，归母净利润同比增长87.7%，业绩增长符合预期，预计2024 - 2026年公司实现归母净利润3.2、4.0、4.9亿元，同比增长50.1%、26.5%、22.3%，当前股价对应PE为21.4、16.9、13.8倍，维持“增持”评级 [33] 根据相关目录分别进行总结 成本与毛利率 - 2024Q1毛利率达30.0%，同比提升4.0pct，主因鳀鱼干、鹌鹑蛋、黄豆等原料价格回落，叠加收入增长、规模效应提升和供应链优化 [3] 费用与利润 - 2024Q1销售费用率同比提升1.2pct，主因投入品牌广告和电商推广支出；管理费用率同比持平；受益于基数较低和毛利率提升，2024Q1归母净利润同比增长87.7% [3] 收入与产品 - 2024Q1收入同比增长23.6%，春节旺季销售表现较好，三月进入淡季经销商消化库存；持续推进深海小鱼、鹌鹑蛋、豆干、魔芋等核心品类，重点新品鹌鹑蛋产品旺季销售表现较好 [4] 渠道与产能 - 持续布局营销网络和终端陈列，通过丰富产品矩阵开拓经销商；持续推进产能布局，新增产能已顺利投产 [16] 财务预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,462|2,065|2,695|3,357|4,068| |YOY(%)|31.6|41.3|30.5|24.6|21.2| |归母净利润(百万元)|125|210|315|398|487| |YOY(%)|46.7|68.2|50.1|26.5|22.3| |毛利率(%)|25.6|28.2|30.8|31.4|31.3| |净利率(%)|8.3|10.3|11.6|11.8|11.9| |ROE(%)|12.4|16.2|19.2|20.2|20.3| |EPS(摊薄/元)|0.28|0.46|0.70|0.88|1.08| |PE(倍)|54.0|32.1|21.4|16.9|13.8| |PB(倍)|7.0|5.2|4.2|3.4|2.8| [6]