投资评级 - 报告对国电南瑞的投资评级为"买入"（维持）[1] 核心观点 - 国电南瑞2023年及2024年一季度业绩符合市场预期，2023年实现营收516亿元，同比增长10%，归母净利润72亿元，同比增长11%[5] - 2024年公司计划实现营收560亿元，同比增长8.6%，毛利率26.8%，期间费用62.4亿元，同比增长12%[5] - 公司在手订单充足，特高压、抽蓄等长周期订单存在确收节奏问题，目标制定较为稳健，有望超额完成[5] 业务发展 - 网内特高压及电网数字化业务发展提速，2023年智能电网收入256亿元，同比增长3%，毛利率28.9%，同比提升1.0个百分点[5] - 2023年数能融合板块收入111亿元，同比增长22%，毛利率22.4%，同比提升0.2个百分点[5] - 网外业务加速推进，2023年网外业务营收156亿元，同比增长35%，其中能源低碳板块收入同比增长33%[5] - 海外业务进展顺利，2023年实现收入14亿元，同比增长104%，毛利率23.25%，同比提升5.43个百分点[5] 财务表现 - 2023年毛利率26.8%，同比下降0.3个百分点，归母净利率13.9%，同比提升0.2个百分点[6] - 2023年期间费用率10.8%，同比提升0.6个百分点，主要系职工薪酬和差旅费用显著增长[6] - 2023年经营活动现金流量净流入114.4亿元，同比增长31%，期末合同负债50.1亿元，比年初增长33%[6] 盈利预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为79.0亿元、88.9亿元、101.5亿元，同比增长10%、13%、14%[6] - 预计2024-2026年营业总收入分别为574.94亿元、642.73亿元、720.76亿元，同比增长11.48%、11.79%、12.14%[1] - 预计2024-2026年每股收益分别为0.98元、1.11元、1.26元[1] 估值指标 - 当前市盈率（P/E）为28.16倍，预计2024-2026年分别为25.60倍、22.75倍、19.93倍[1] - 当前市净率（P/B）为4.25倍[2] - 当前每股净资产为5.93元[3]