报告公司投资评级 未提及具体投资评级内容 报告的核心观点 - 凯莱英2024年一季度收入14.00亿元同比-37.76%，归母净利润2.82亿元同比-55.27%，扣非归母净利润2.54亿元同比-58.88% [1] - 常规业务稳健增长，剔除2023Q1大订单收入后2024Q1营业收入同比增长15.21%；2024Q1综合毛利率43.52%同比-4.88pp环比+5.49pp，归母净利率20.14%同比-7.88pp，扣非归母净利率18.14%同比-9.32pp；2024Q1期间费用率22.03%同比+4.31pp [1] - 小分子CDMO业务持续向好，2024Q1收入12.23亿元同比-38.85%，剔除2023Q1大订单收入后同比增长26.58%；新兴业务受国内投融资环境影响增速降低，2024Q1收入1.76亿元同比-29.30% [1] - 海外市场增长强劲，剔除2023Q1大订单收入后欧美市场客户收入同比增长62.80%，公司加快海外产能布局 [1] - 预计2024 - 2026年公司营业收入为63.29/78.07/98.17亿元，同比增长-19.1%/23.4%/25.7%；归母净利润分别为11.08/14.42/19.56亿元，同比增长-51.2%/30.1%/35.7%，对应2024 - 2026年PE分别为27/21/15倍 [1] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|10,255|7,825|6,329|7,807|9,817| |增长率YoY %|121.1%|-23.7%|-19.1%|23.4%|25.7%| |归属母公司净利润（百万元）|3,302|2,269|1,108|1,442|1,956| |增长率YoY%|208.8%|-31.3%|-51.2%|30.1%|35.7%| |毛利率 %|47.4%|51.2%|39.6%|40.6%|41.7%| |净资产收益率ROE%|21.1%|13.0%|6.1%|7.4%|9.1%| |EPS(摊薄)(元)|8.94|6.14|3.00|3.90|5.30| |市盈率P/E(倍)|9.06|13.19|27.00|20.75|15.30| |市净率P/B(倍)|1.91|1.71|1.65|1.53|1.39| [2] 资产负债表 - 2022 - 2026年流动资产分别为11,860、12,352、12,563、14,520、17,130百万元；非流动资产分别为6,379、7,415、7,775、7,568、7,284百万元；资产总计分别为18,239、19,767、20,338、22,088、24,414百万元 [3] - 2022 - 2026年流动负债分别为2,177、1,801、1,739、2,041、2,406百万元；非流动负债分别为367、456、477、482、487百万元；负债合计分别为2,544、2,257、2,215、2,523、2,893百万元 [3] 利润表 - 2022 - 2026年营业总收入分别为10,255、7,825、6,329、7,807、9,817百万元；营业成本分别为5,398、3,822、3,825、4,640、5,720百万元 [3] - 2022 - 2026年净利润分别为3,295、2,251、1,108、1,442、1,956百万元；归属母公司净利润分别为3,302、2,269、1,108、1,442、1,956百万元 [3] 现金流量表 - 2022 - 2026年经营活动现金流分别为3,287、3,550、2,231、1,743、2,750百万元；投资活动现金流分别为-4,671、-2,691、-592、-293、-250百万元；筹资活动现金流分别为-743、-542、-494、5、5百万元 [3] - 2022 - 2026年现金流净增额分别为-1,814、353、1,160、1,455、2,505百万元 [3] 研究团队简介 - 唐爱金为医药首席分析师，浙江大学硕士，有药物化学专业背景和医药市场经营运作经验，曾就职于多家机构负责医药团队卖方业务超9年 [4] - 史慧颖为团队成员，上海交通大学药学硕士，曾从事临床CRO工作，2021年加入信达证券负责CXO行业研究 [4] - 王桥天为团队成员，中国科学院化学研究所有机化学博士，北京大学博士后，2021年12月加入信达证券负责科研服务与小分子创新药行业研究 [4] - 吴欣为团队成员，上海交通大学生物医学工程本科及硕士，2022年4月加入信达证券负责医疗器械和中药板块研究工作 [4] - 赵骁翔为团队成员，上海交通大学生物技术专业学士，卡耐基梅隆大学信息管理专业硕士，2年证券从业经验，2022年加入信达证券负责多行业研究 [4] - 曹佳琳为团队成员，中山大学岭南学院数量经济学硕士，2年医药生物行业研究经历，2023年加入信达证券负责多领域研究 [4] - 章钟涛为团队成员，暨南大学国际投融资硕士，1年医药生物行业研究经历，CPA（专业阶段），2023年加入信达证券主要覆盖多领域 [4] - 赵丹为团队成员，北京大学生物医学工程硕士，2年创新药行业研究经历，2024年加入信达证券主要覆盖创新药 [4]