报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 4月26日公司发布2024年一季报，受行业需求节奏放缓影响，业绩阶段性承压，营收和归母净利润同比下滑，但归母净利润环比增长69%，净利率保持较高水平，期间费用率同比减少，经营活动净现金流有所改善 [1] - 公司以高质量治理赋能发展，2020 - 2023年营收和归母净利润CAGR分别为24.9%和32.4%，2023年布局战新领域，通讯与工业业务、新能源汽车业务取得成果 [1] - 公司作为国内特种连接器龙头，未来将拓展战略新兴产业，打造“第二增长曲线”，加快形成“新质生产力”，预计2024 - 2026年归母净利润分别为39.27亿元、45.59亿元、52.80亿元，当前股价对应PE为18x/16x/14x [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年一季度实现营收40.1亿元，YoY -24.4%；扣非净利润7.4亿元，YoY -24.9%；归母净利润7.5亿元，YoY -24.8%，业绩略低于市场预期 [1] - 1Q24归母净利润环比增长69%，净利率同比增加0.3ppt至19.8%，毛利率同比减少4.0ppt至35.6% [1] 费用与现金流 - 1Q24期间费用率同比减少2.8ppt至13.5%，销售费用率同比减少0.5ppt至1.8%，管理费用率同比减少1.9ppt至 - 0.6%，研发费用率同比减少0.1ppt至7.8%，财务费用率为 - 0.8% [1] - 截至1Q24末，应收账款及票据135.8亿元，较年初增加28.3%；存货44.8亿元，较年初增加7.0%；预付款项1.0亿元，较年初减少17.4%；合同负债3.7亿元，去年同期为 - 4.4亿元 [1] - 1Q24经营活动净现金流为 - 1.4亿元，主要系公司享受先进制造业增值税加计抵减税收优惠政策所致，其他收益同比增长628.2%至0.54亿元 [1] 公司发展 - 2020 - 2023年营收CAGR=24.9%，归母净利润由14.4亿元增长至33.4亿元，CAGR=32.4%，公司以高质量治理赋能发展 [1] - 2023年投资建设高端互连科技产业社区项目、民机与工业互连产业园项目，布局高端互连产业及商业航空、新一代信息技术等领域 [1] - 2023年通讯与工业业务经营质效提升，数据中心、石油装备、光伏储能等领域高速增长；新能源汽车主流车企覆盖率提升，全年多个项目定点；“大客户 + 区域”市场开拓模式落地，全球化平台支撑作用显现 [1] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|20,074|22,604|25,113|27,757| |增长率（%）|26.7|12.6|11.1|10.5| |归属母公司股东净利润（百万元）|3,339|3,927|4,559|5,280| |增长率（%）|22.9|17.6|16.1|15.8| |每股收益（元）|1.58|1.85|2.15|2.49| |PE|22|18|16|14| |PB|3.5|3.1|2.6|2.3|[1] 公司财务报表数据预测汇总 - 成长能力方面，2024 - 2026年营业收入增长率分别为12.60%、11.10%、10.53%，EBIT增长率分别为20.31%、17.02%、15.97%，净利润增长率分别为17.60%、16.09%、15.82% [2] - 盈利能力方面，2024 - 2026年毛利率分别为38.37%、38.50%、38.62%，净利润率分别为18.40%、19.22%、20.14%，总资产收益率ROA分别为9.94%、10.21%、10.42%，净资产收益率ROE分别为16.69%、16.77%、16.72% [2] - 偿债能力方面，2024 - 2026年流动比率分别为2.36、2.49、2.64，速动比率分别为2.02、2.16、2.31，现金比率分别为0.93、1.09、1.26，资产负债率分别为36.00%、34.61%、33.12% [2] - 经营效率方面，2024 - 2026年应收账款周转天数分别为143.05、138.88、132.27，存货周转天数分别为116.64、110.81、110.81，总资产周转率分别为0.57、0.56、0.55 [2] - 每股指标方面，2024 - 2026年每股收益分别为1.85元、2.15元、2.49元，每股净资产分别为11.10元、12.83元、14.89元，每股经营现金流分别为1.90元、2.42元、2.74元，每股股利均为0.60元 [2] - 估值分析方面，2024 - 2026年PE分别为18、16、14，PB分别为3.1、2.6、2.3，EV/EBITDA分别为13.30、10.69、8.56，股息收益率均为1.77% [2]