投资评级 - 报告对天下秀（600556 SH）的投资评级为"增持 -A" [1] 核心观点 - 天下秀2023年实现营收42 02亿元 同比增长1 77% 归母净利润0 93亿元 同比下降48 43% 2024年Q1营收9 65亿元 同比增长1 1% 归母净利润0 146亿元 同比下降23 18% [1] - 公司通过深化技术创新 力行降本增效 2023年经营活动现金流量净额达到3亿元 同比增加1亿元 [1] - 红人业务显著增长 截至2023年末 累计注册商家20万 职业化红人账户数达到146 9万 同比增长41 6% 入驻WEIQ平台的MCN机构数量达到17 274家 同比增长15 4% 腰尾部红人获得收入占比85 8% [1] - 公司积极应用AI技术 探索海外市场 推出海外红人营销SaaS平台ADream 并创建3D虚拟社交和内容软件"虹宇宙" 研发基于AI技术的创新性AIGC产品"灵感岛" [1] - 政策端利好不断 赋能数字经济产业稳健增长 2022年3月国家市场监管总局印发《"十四五"广告产业发展规划》 2023年2月中共中央 国务院印发《数字中国建设整体布局规划》 2023年12月国家发改委 国家数据局印发《数字经济促进共同富裕实施方案》 [1] 财务数据与估值 - 预计2024-2026年营业收入分别为43 06亿元 44 30亿元 45 76亿元 同比增速分别为2 48% 2 87% 3 29% [17] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1 51亿元 2亿元 2 16亿元 EPS分别为0 08 0 11和0 12元 对应PE分别为54 1 40 7 37 8 [1] - 2023年毛利率为18 0% 预计2024-2026年毛利率分别为19 0% 19 5% 20 0% [3] - 2023年ROE为2 1% 预计2024-2026年ROE分别为3 8% 4 9% 5 0% [3] 业务分析 - 红人营销平台业务2023年收入41 01亿元 同比增长3 67% 预计2024-2026年收入分别为42 02亿元 43 21亿元 44 62亿元 同比增速分别为2 46% 2 84% 3 26% [16] - 红人经济生态链创新业务板块2023年收入1 01亿元 同比下降41 55% 预计2024-2026年收入分别为1 05亿元 1 09亿元 1 14亿元 同比增速分别为3 23% 4 21% 4 52% [5] 可比公司估值 - 可比公司蓝色光标 遥望科技 元隆雅图2021-2025年平均PE分别为32 32 24 83 168 61 28 65和20 61 [18] - 天下秀2024E PE为54 1 高于可比公司平均水平 [19]