报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 1) 增持迪庆有色股权,铜保有资源量进一步提升 [2] - 2) 搬迁项目优化冶炼布局,西南铜业分公司搬迁项目建成后将具备年产阴极铜55万吨、硫酸135万吨、金11吨、银650吨的产能 [2] - 3) 背靠大股东中铝集团,资源整合未来可期,大股东旗下拥有凉山矿业部分股权、秘鲁Toromocho铜矿项目和西藏铁格隆南矿床探矿权,资产注入未来可期 [2] 财务指标总结 - 2024年一季度公司实现营收315.4亿元,同比增长4.9%,环比减少13.4% [1] - 2024年一季度公司归母净利润4.51亿元,同比减少5.6%,环比增加637.9% [1] - 2024年一季度公司毛利率为3.87%,环比下降0.77pct,同比下降0.19pct [1] - 2024-2026年公司归母净利润预计分别为22.56、24.84、26.50亿元 [3] 风险提示 - 铜价波动风险 [3] - TC/RC不及预期 [3] - 资产注入进展不及预期 [3]